| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月14日 14:53 |
作者： |
余宝山 |
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三大业务向好发展公司的核心业务为金属新材料及制品业务，其中超硬及难熔材料是目前公司收入和利润的重要来源，也是公司未来的业务重点；金属功能材料将随着万吨级非晶带材项目和特种精密合金带钢项目的投产成为公司新的利润增长点；精细金属制品产能扩张后盈利能力有望逐步增强。
超硬及难熔材料子公司安泰钢研完成增资，金刚石锯片将由民用为主转向工业用，提升盈利能力；高速工具钢4万吨扩建已经完成，随着产能逐步释放，并且引进法国Erasteel战略投资后未来出口市场有了保证，盈利增长可期；难熔材料毛利达40%，12年新项目建成后产能达1630吨，是目前的三倍，盈利贡献将大幅攀升。
金属功能材料公司为全球仅有的两家可以规模化生产非晶合金宽带的厂家之一，是全球第二大非晶带材的生产基地，与国网电科院成立非晶带材合资公司后，或将部分取代日立金属的市场。目前宽带系成材率仅为70%，11年产量将实现翻番达1.5万吨，稳定性提高后毛利率将进一步提升，窄带今年有望生产1500吨（含加工成铁芯300吨），毛利率达32%以上；磁性材料新增1000吨烧结永磁体项目已投产，产能共3000吨，预计2011年烧结钕铁硼产量将达到1200吨，未来产能利用率将大幅提高。
精细金属制品焊接材料是目前精细金属制品业务的最大亮点，收购三英焊业后收购后产能从目前2万吨增加至7万吨，占国内市场15%左右，公司的先进管理臵入三英后整体盈利有望显著改善。特种焊条目前1000多吨产能，目前贡献焊材40%利润，扩产后达5000多吨。粉末冶金材料及制品后续值得期待，永丰基地“高端粉末冶金制品产业化项目”将于2013年贡献业绩。
控股方布局稀土资源未来注入可期集团收购的“山东微山湖稀土”轻稀土资产是公司产品钕铁硼的原材料，收购后上市公司资源有了保障，后续关联交易将大幅增加，未来注入到公司或值得期待。
盈利预测及评级“十二五”期间将大力发展战略新兴产业，公司作为金属新材料的领军不断拓展三大材料的业务，营收和盈利水平将步入高速增长期。预测11-13年实现EPS0.37、0.56、0.79元/股，对应PE为48.7、32.5、23.2倍，首次给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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