| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月09日 14:11 |
作者： |
王明德 |
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撰写时间： |
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事件：
近日到安泰科技进行了调研，并对公司主要业务发展情况及公司经营管理情况进行了沟通交流，现将主要观点汇总如下：
1．公司非晶宽带产品逐步放量，坐拥国网渠道优势享受高增长
2011年11月15日，公司公告称，公司与国网电科院拟成立合资公司，主要从事非晶带材的研发、生产、销售等业务，其中公司以现有全部4万吨非晶带材业务的账面净资产，6万吨非晶带材项目的前期投入，以及万吨级非晶项目的全部无形资产的独家使用权等经评估后作价出资，控股51%，国网最终出资金额不超过6.5亿元，控股49%。合资公司的成立预示着国网公司大力推广非晶合金变压器的步伐在一步步加快，已经从非晶变压器生产企业-置信电气，扩展到非晶变压器核心材料-非晶带材的生产企业，而公司51%的控股比例也体现出公司通过技术优势所获得的强势地位。
非晶带材分为非晶宽带和非晶窄带，其中非晶宽带主要用于非晶合金变压器铁芯的生产。目前，全球仅日立金属及公司可以批量生产非晶带材，公司产能约4万吨，13年底将拓展至10万吨，今年产量约1万多吨，预计明年产量将超过2万吨甚至达到3万吨。价格方面，目前公司产品价格约2.2万元/吨，日立金属约2.5万元/吨，由于公司目前的成材率不高，约70%多，今年对公司利润贡献不太大。我们相信随着技术的逐步成熟，公司未来非晶宽带的成材率将有所提高，保守估计有望达到80%，最终达到90%以上，从而使得成本降低到1.4至1.5万元/吨，预计届时在价格不变情况下，毛利率将提升到36%左右。
2．非晶合金变压器有效降低空载损耗，为节能变压器首选。
变压器的空载损耗主要是由涡流损耗和磁滞损耗组成，涡流损耗与铁心材料的厚度成正比，与电阻率成反比；磁滞损耗与磁滞回线所包罗的面积成正比。非晶合金带材的厚度仅为27μm，是冷轧硅钢片的9%左右，电阻率是冷轧硅钢片的3倍左右。此外，非晶合金的矫顽力小于4 A /m，是冷轧硅钢片的14%左右，非晶合金的磁滞回线所包罗的面积远远小于冷轧硅钢片，因此由非晶合金制成的铁心，涡流损耗及磁滞损耗均小于普通取向硅钢变压器，空载损耗将降低60%左右。
（具体内容请见附件）
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