| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月29日 14:00 |
作者： |
侯利 |
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收购简介：以小并大后市场空间的快速开启
公司公告，拟收购长城宽带网络服务有限公司50%股权及48405.41595万元债权。挂牌价格为108405.41595万元（其中股权挂牌价格为60000万元，债权挂牌价格为48405.41595万元）。
由于奔腾骨干网为全国网络运营牌照（除电信、联通外的唯一全国固网运营商牌照），资源的唯一性为公司未来业务扩张提供了充分条件与竞争门槛。
对于意向受让方的条件较为具体，符合收购条件的公司在国内为数较少，而鹏博士则满足所有条件，最后摘牌的概率非常大。
长宽的业绩展望：公司正进入利润释放期
长宽的净利润率从前很低，是因为全国增强覆盖与管理效率不高两个原因；
2011年，尤其是在2、3季度，长宽实现了高速的增长，6月份达到了18%左右的水平，预计2011年12月收费用户将达到270-280万；
随着明年长宽的管理、人员优化，以及因前几年网络覆盖的巨大投入而带来的实装率的提升，预计公司的净利润率能够快速向10%靠近。
投资建议
若本次并购成功，鹏博士将成为国内第四大的电信运营商（电信、移动、联通）。
长城宽带将为公司12年的业绩增厚0.09元，我们相应上调了公司2012年的盈利预测，维持买入-A的投资评级，提高3个月目标价至12元。
风险提示：
由于挂牌将维持20个交易日，之后存在出现多个意向受让方，竞价条件优者摘牌的可能；
长城宽带的用户规模体量较鹏博士大两倍，对公司的全网运营、管理经验存在一定的挑战。
（具体内容请见附件）
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