| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月23日 16:17 |
作者： |
李珊珊 |
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控股公司增持彰显其对上市公司后续发展的信心：按21、22日股价测算，控股股东本次增持投入现金约1300万元，计划后续12个月增持不超过2%的股权，若按照目前股价测算，大约需投入约5.7亿元现金。控股股东的增持行为表明其看好公司的长期发展，认为当前股价具有长期投资价值，甚至存在认为当前股价被低估的可能。
市场可能因为药材价格下降对公司中药材贸易业务存在担忧：公司前三季度药材贸易业务收入同比增长超过150%。3季度末存货17.4亿元，3季度增加存货6亿元，我们认为主要是公司根据部分药材品种价格走势主动进行调节。不可否认，整体药材价格市场的价格下行可能会对药材的交易频率以及品种的盈利能力造成影响，但是药材贸易品种繁多，需极强的专业判断和资金实力，同时，亳州中药材交易市场投入使用后将加强公司对药材品种的筛选能力，我们看好公司中药材贸易的长远发展。
中药饮片增速加快，产能将逐步释放：2010年饮片业务增速为15%，3季度增速有所加快，预计同比增长超过25%，其中新开河产品提价后预计收入同比增长超过100%。成都基地已经投入使用，随着北京基地建设后逐步投入使用以及新开河的逐步提价，我们判断未来中药饮片业务增速将有所提升。
维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计11～13收入同比增长67%、25%、25%，，净利润同比增长45%、42%和39%，实现EPS 0.47元、0.67元和0.93元（我们的盈利预测暂不包括亳州项目政府扶持资金2.35亿元可能进入利润表的贡献）。我们看好公司上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势。目前股价对应2011、2012年预测PE 28倍、20倍，具有长期投资价值，维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险是公司建设项目较多，工程进展低于预期；药材价格的周期性下降可能会对公司药材贸易业务造成影响。
（具体内容请见附件）
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