| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月21日 14:36 |
作者： |
涂羚波 |
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撰写时间： |
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公司是民营控股的中药饮片龙头企业。公司主营中药饮片、中药材、化学药品等医药产品的生产、经营和批发销售，是中药饮片行业的领导者和行业标准制定的参与者，马兴田及其家族是公司的实际控制人，持有公司38.95%的股份。
高速成长企业的典范。公司近年来经营业绩快速增长，2008-2010年营业收入年复合增长率达到38.16%，净利润复合增长率55.85%。2011年上半年中药材和中药饮片收入大幅增长推动收入、净利润同比增长90%、41%。
全产业链模式是公司突出的竞争优势。公司上游整合药材资源，强化药材产地竞争力；中游链接产地加工，推进饮片布局；打造现代中药材贸易和物流平台一体化增值服务提供商；应用市场综合信息优势，稳定增长中药材贸易业务；下游借道零售药店、中医院和药食同源保健食品，涉足消费终端，实现中医药和医疗服务的产业链一体化。
未来业绩增长亮点颇多。成都基地和北京大兴基地的投产将保证饮片业务30%以上的增长；新开河人参随着产能释放，将逐步成为主要盈利点之一；中药材贸易提供持续的盈利来源；新型的物流增值服务带来额外的盈利增长点。
给予“增持”评级。预计公司2010、2011、2012年实现净利润11.55亿元、16.39亿元、21.27亿元，同比增长61%、42%、30%，每股收益0.53元、0.75元、0.97元。按照公司2011年40倍PE估值，一年期合理估值21.2元，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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