| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月16日 14:53 |
作者： |
陈亮 |
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事项：
近期，我们对公司进行了实地调研，并与公司高管就公司经营情况和战略规划进行充分沟通和交流。
主要观点：
公司电容器化学品增速远高于下游电容器行业增速。我们认为公司产品的下游电解电容器行业目前约保持7%的增速，而作为产业链上游的公司电解电容器化学品则保持着两位数以上的稳健速度成长。主要是因为：电解电容器化学品市场的行业集中度在不断提升，并且由于受日本地震影响，部分日本电容器化学品生产企业受影响较大，而公司在国内电容器化学品行业的龙头地位，及与日本电容器厂家良好合作关系，都为其订单向公司转移带来较大的优势，业绩增长可期。同时，公司也在不断研发新的产品来应对行业发展的瓶颈，提高抗风险能力，带来新的业绩增长点。
锂离子电池电解液产品将带来稳定盈利。公司锂电池电解液的原材料六氟磷酸锂主要向日本森田在张家港的工厂采购，而随着行业内六氟磷酸锂产能的不断增加，价格一路下滑，目前已达23-24万元/吨，降幅达20%左右，大幅降低公司产品成本。同时随着去年锂电池电解液企业的不断扩产，行业竞争激烈加剧，增速下滑，部分企业被洗出市场，今年境况出现好转，竞争格局开始维持稳定，使得公司锂电池电解液产品增长开始维稳。
新产品销售良好，带来新的业绩增长点。公司的新产品固态高分子电容器化学品与超级电容电解液目前销售情况良好，保持强劲的发展势头。这两种高端、附加值高的新产品在国内基本少有竞争对手，且毛利率较高，未来营收贡献占比将进一步提升。
受益于新能源汽车产业发展。公司新产品超级电容电解液的下游产品超级电容器作为锂离子电池的后备电源目前开始商用于部分新能源汽车中，受益于整个产业发展。尤其是公司自主创新掌握了超级电容电解液的溶质季铵盐的合成技术，技术优势明显。
盈利预测与估值。我们预测2011-2013年每股收益分别为1.19元、1.50元和2.05元，对应市盈率35倍、28倍和20倍，暂“未评级”，将持续关注。
（具体内容请见附件）
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