| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月15日 14:23 |
作者： |
黄黎明;谭权胜 |
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撰写时间： |
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主业治痔类药物恢复增长。公司的治痔产品已实现7个品种10种规格的产品梯队，随着新品的上市，成功实现了治痔产品向肛肠乃至下消化道产品的延伸，全方位满足患者需求，进一步巩固了国内肛肠治痔第一品牌的市场地位，上半年治痔类药物收入2.46亿元，同比增长15.92%，基本恢复2009年的增长水平，预计全年增速超过20%。
医院诊疗业务跨过盈亏平衡点，逐步步入稳健成长期：通过近三年的摸索，公司对于医院经营趋于成熟，医院业务从投入期渐渐进入稳健成长期，今年跨过盈亏平衡点后并随着南京马应龙的营业，公司的医院业务将成为公司新的业务亮点。医院业务将受益于国家对民营资本进入医院经营市场的放宽。
药妆业务进入专业子公司运营阶段，面临全新发展机遇：公司眼霜制作工艺在2011年6月份被评为国家级非物质文化遗产，为公司品牌推广打下良好的基础。11月7日，公司成立专业子公司来经营药妆业务，药妆业务板块面临全新发展机遇，业绩有望突飞猛进；目前公司营销依然没有大规模拓展，销售渠道依然局限于连锁药店，未来公司营销拓展到其他主流一线城市、渠道拓宽至超市以及其他日用商品店铺将会极大的提升药妆的销售额。
风险提示：1）建立子公司专业经营药妆业务，低于预期；2）医院业务进展缓慢；3）证券投资收益不确定性大。
给予“买入”评级：考虑12年是公司医院业务和药妆业务全面发展阶段，我们预计公司11和12年净利增速为46.63%、33.51%，2011、2012年EPS0.54元和0.72元，对应动态市盈率为35.7X和26.7X，估值合理。考虑到公司主业稳定、医院和药妆业务成长可期，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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