| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:58 |
作者： |
周思立 |
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业绩基本符合预期。前三季度营业收入10.33亿元，同比增长20.94%；净利润1.34亿元，同比增长41.91%；EPS为0.41元。
治痔类产品加速增长。治痔类产品主要放在母公司，前三季度母公司营业收入4.23亿元，同比增长30.11%，相比于上半年增速大大加快。国内痔疮药物市场规模估计在20亿元左右，其中膏剂的市场份额超过30%，公司的主打产品马应龙麝香痔疮膏占有主导地位，未来仍将有稳定的增长。
将进一步加强药妆类产品的销售。公司的药妆产品是在马应龙传统配方中开发出，包括马应龙八宝眼霜以及眼贴膜等产品。眼部润肤护理产品的市场空间大约在10亿元，近年增长迅速。公司的药妆业务仍处于营销探索期，目前主要在连锁药房和武汉的部分商超渠道销售，未来将开发美容院线，并逐渐向全国拓展。
肛肠连锁医院发展潜力巨大。公司已经拥有武汉、北京、沈阳、西安和南京5家肛肠医院，总床位数约100张，已开业的连锁医院中床位利用率在80%以上。肛肠诊疗服务的市场规模估计在80亿元以上，远大于治痔疮类药物的市场规模。马应龙进入肛肠诊疗服务领域的时间不长，市场份额也还比较小，但武汉肛肠医院的成功运营以及异地拓展的有序推进，为公司在肛肠诊疗服务领域树立了良好的口碑，也为将来的快速发展奠定了坚实的基础。投资建议：由于基数以及基药放量的原因，公司在下半年的业绩增速将大大快于上半年，我们预测2011年～2013年EPS分别为0.61元、0.77元和0.98元，给予公司2012年30倍PE，则公司12个月的目标价为23.1元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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