| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月11日 14:31 |
作者： |
韩振国 |
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（1）河北钢铁集团承诺在2012年12月31日之前将权属清晰、有利于提升上市公司盈利能力的司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等注入上市公司，预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年，并随着条件成熟继续注入其他矿山资产，直至铁矿资产全部进入上市公司。
（2）我们推算700万吨产能构成包括司家营二期研山铁矿485万吨产能，承德黑山铁矿70万吨产能，石人沟铁矿三期建成后形成的70万吨产能。
（3）虽然产能能够达到700万吨，但产量我们认为应该低于该数值，保守预计2012年注入上市公司部分矿山资产铁精矿产量在350万吨左右，因为司家营二期研山铁矿分两阶段开采，第一阶段是开采处于矿体上层的低品位红矿，之后才能开采下层的磁铁矿，考虑二者开采工艺不同，第一阶段不会释放过多产量，预计年产200万吨左右，而且由于采用药选工艺，成本相对偏高。
（4）集团矿业公司9月份实现利润2亿元，1-9月份累计实现利润18亿元，同比增长49.3%，经营稳定，全年目标是生产铁精粉产量700万吨，实现利润23亿元，折合吨铁精矿净利润328元，假设明年注入上市公司的矿山资产能够维持今年利润水平，能给公司带来11.5亿元净利润，同比今年利润（预计2011年公司实现净利润12亿元）增幅接近1倍。考虑邯宝增发、注矿对股本的摊薄，矿山资产增厚公司业绩0.08元。
（5）目前集团公司铁矿石自给率不到9%，“十二五”目标是实现铁精矿产能3500万吨产能，届时自给率能达到40%左右，仍然偏低，目前河北钢铁集团铁矿石资源掌控量为50亿吨，后期仍将加大资源开拓力度，为了获得矿山建设资金，也将陆续注入上市公司。
盈利预测：由于要注入的矿山资产还未确定，暂时维持2011/2012/2013年0.23/0.33/0.43元的盈利预测，对应PE为17/12/9倍，继续予以推荐评级。
风险提示：铁矿石价格下降，矿山资产注入慢于预期。
（具体内容请见附件）
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