| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月11日 14:46 |
作者： |
笃慧 |
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主要事件：今日河北钢铁发布公告，其间接控股股东河北钢铁集团承诺将其拥有的铁矿石业务资产通过合法程序，以公平合理的市场价格注入公司。注入程序将在公开增发收购邯宝钢铁完成后立即启动，首批权属清晰、有利于提升上市公司盈利能力的铁矿石业务有望在2012年12月31日之前注入，主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等，预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。其后集团将随着条件成熟继续注入其他铁矿资产，直至全部进入上市公司；
涉及铁矿资料：
司家营铁矿：该矿分为南北两区，保有储量北区8.9亿吨、南区14亿吨，品位30%左右。北区项目分为两期，其中一期工程拥有年产180万吨原矿的地下采场和年产600万吨原矿的露天采场各一处，年加工能力700万吨的选矿厂一座，铁精矿生产规模254万吨/年，一期工程已于09年基本达产；二期研山项目建设规模为年采选铁矿石1500万吨配套，铁精粉产能484万吨/年，该项目选矿厂已于今年7月份竣工投产，头两年精粉产量约在150万吨/年。南区兴田、大贾庄项目也已陆续启动，但从此次公司公告首批拟注入铁矿储量（不低于10亿吨）来判断，此次承诺可能不涉及南区部分；
黑山和石人沟铁矿：承德黑山矿拥有储量4055万吨，品位33.5%，该矿于1986年投产，目前已从露天转入井下开采，年产品位60%的含钒铁精粉65万吨，今年上半年精粉产量为36万吨；石人沟矿拥有矿石储量1.7亿吨，平均品位29%，于1975年投产并在2001年转入井下开采，井下三期工程于今年10竣工投产，形成原矿200万吨/年、铁精粉68万吨/年的产能；
对公司业绩影响：根据公司半年报，司家营铁矿公司上半年实现净利润5.5亿元，假设其上半年产量为一期产能的一半（约130万吨），可估算出上半年吨矿净利润约在420元。但今年四季度以来矿石价格大幅下滑，矿石盈利能力下降，假设2012年200元的吨矿净利润和700万吨的产量，首批矿山注入将为公司贡献净利润14亿元，增厚公司EPS0.13元（按“邯宝增发”后106.8亿股计算），考虑到收购矿山存在增发需求，该业绩贡献存在摊薄的可能性；
增发收购邯宝期限将至：公司增发38亿股收购集团下属邯宝钢铁100%股权的方案于今年五月底获证监会批复核准，批复有效期至11月底。若增发收购得以顺利进行，公司产品线将更加完善。邯宝拥有2008年投产的450万吨热轧线及2010年底投产的215万吨冷轧线。其中冷轧线装备国内领先，其2080mm酸洗冷轧联合机组和连续退火机组均由德国引进，主要定位于汽车板、家电板等高端应用领域。但受今年下游行业需求放缓和生产线投产期成材率偏低的影响，盈利能力提升仍需一定时间；
投资建议：若铁矿资产注入承诺能够如期兑现，公司的成本控制能力将得到增强，吨钢盈利能力有望获得一定改善。同时作为河北钢铁集团实现整体上市的资本平台，公司除了近期的邯宝钢铁和首批铁矿资产注入以外，未来还将陆续整合集团下属的宣钢、舞钢、不锈钢公司以及其他铁矿资源，资产注入预期强烈，考虑到公司目前较低的估值水平，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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