| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 14:13 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
2011年低压电器需求旺盛，公司营收显著增长，受宏观经济波动较小。
低压电器需求与全社会固定资产投资呈正相关，并不完全或很大程度上取决于宏观经济形势。公司传统产品档次与农网改造和保障房建设契合度高，受拉动明显。
前8个月大宗商品价格快速上涨对营业成本构成压力，三季度开始环比改善。
前三季度利润增速低于营收，主要受铜、银、钢及塑料等原材料价格上涨所拖累，但公司在4月提价且大宗商品价格在8-9月暴跌，预计毛利率环比将改善。
2011年产能负荷高，未来看IPO募投项目和滨海工业园生产基地投运。
现有生产基地已满负荷运作，产能受限问题突出，预计在温州的IPO募投项目将在2012年逐步投运，近期公告收购的滨海工业园也将用来扩建低压电器产业基地。
公司未来新的增长点在于高端品牌“诺雅克”和海外市场开拓。
目前诺雅克建设项目正有序推进，今年销售初具规模，整体趋势向好，预计松江厂房今年年底搬入并投产，销售注重设计院途径和行业推广，渠道兼顾直销和经销模式。海外市场开拓已采用六大洲区分治方式，并将业务人员派到海外驻扎、组织管理当地经销商，预计国际市场增速将超过国内市场增速，并逐年提高海外业务在营收结构中的占比。
公司期权激励行权价为22.03元，16元以下安全边际高，建议逢低布局。
预测2011-2013年的摊薄EPS分别为0.73、1.01、1.21元，对应目前股价市盈率分别为21.64倍、15.70倍、13.03倍，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，诺雅克进展或低于预期。
（具体内容请见附件）
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