| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月08日 15:34 |
作者： |
刘飞烨 |
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撰写时间： |
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事件：
公司今日公告：子公司签订租赁合同，租赁位于成都市高新区锦城大道与益州大道交汇处东北角的奥克斯财富广场地下一层至地上五层的部分面积，用于开设天虹商场。租赁面积约47,600㎡，租赁期限为20年，交易总金额约为60,677万元（含租金和物业管理费），项目装修、设备购置等投资约为4,394万元。
公司关闭常州市溧阳天虹商场，公司下属子公司常州天虹商场有限公司经营的溧阳天虹于2011年1月16日开业，计划投资3093万元，截止2011年6月30日溧阳天虹实际投入约2095万元，实现利润-416.81万元。因溧阳天虹经营场地（江苏省溧阳市平陵广场）的出租方溧阳丰联置业发展有限公司不能全面适当地履行合同义务，对溧阳天虹经营造成重大影响及损失。为避免损失进一步扩大，同意自2011年11月2日起停止溧阳天虹的营业。
投资要点：
在成都地区签下第二家门店，延续公司全国范围内扩张战略。
自公司签下成都莱蒙天虹之后，公司在成都地区又签下一家门店，扩大未来在成都的经营面积，符合公司社区百货的发展战略定位，有助于提升公司未来在成都地区的经营规模，实现规模效应，为公司未来在成都地区的实现盈利提供重要支撑。公司经营发展主要定位于社区百货，我们认为，社区百货发展的必需条件为进入地区居民的收入水平和城镇化水平较高，成都地区2010年的人均GDP达到4万元，城镇化水平为57%，成都的社会经济条件有利于公司社区百货的发展，我们认为经过一段时间的培育期，公司成都地区百货门店必能实现盈利，成都地区将会成为公司未来新的利润贡献点。
关闭溧阳店揭示公司百货门店物业存在的风险，但是可以减少未来几年的亏损。
公司拟关闭的溧阳门店于2011年1月份开业，由于出租方未能履约导致门店关闭，这揭示出公司轻资产扩张过程中面临着物业方面的风险，但是我们认为溧阳门店属于个案，不具有普遍性。门店的关闭将会导致公司实现2500万元左右的净损失，但是会减少未来几年因溧阳门店培育期导致的亏损。。
盈利预测和估值
我们略微调整公司的盈利预测，预计公司2011-2013年实现营业收入分别为133亿元、170亿元和218亿元，实现EPS分别为0.83元、1.10元和1.41元，对应当前股价的PE为27、21和16。我们看好公司的市场定位和长期发展前景，给予公司2012年30倍PE，目标价32.10元。维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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