| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月01日 15:06 |
作者： |
李锋 |
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一、事件概述
公司公布了2011年三季报，公司前三季度实现营业收入4.33亿元，比去年同期增长了65.68%；实现归属于母公司的净利润3762万元，同比增长了32.58%。实现每股收益0.21元。
二、分析与判断
延续前一季度的高速增长势头，公司第三季度收入增长1倍
公司第三季度实现收入2.09亿元，同比增长了100.64%，继续保持了第二季度以来同比100%以上的快速增长。从而带动前三季度同比增长了65.68%，实现营业收入4.33亿元。
成本费用控制良好，营业利润快速增长达113.81%
前三季度公司毛利率保持稳定，为37.98%；期间费用率持续下降，今年前三个报告期分别为33.71%，30.83%和26.32%。其中，前三季度销售费用率为13.9%，管理费用率为12.52%，分别比去年同期下降了近1个百分点。成本费用的良好控制，使公司营业利润得以快速增长，达到113.81%，远高于收入增速。
营业外收支净额和资产减值损失拖累业绩增速
公司前三季度营业外收支净额为897万元，同比下降了36.18%。而另一方面，公司计提资产减值损失，主要是坏账准备，共853万元，同比增长了124.2%，占营业收入的比重也提高到了1.97%，是近4年来的最高水平。两者影响了利润的增长，而净利润同比增速为32.58%。
受益于运营商投资重点倾斜，WLAN收入将成倍增长，2011年可达1.5亿以上
公司在中移动的WLAN设备采购中位列第二位，成为WLAN建设热潮的主要受益者。2010年，公司的WLAN收入为4000多万元，而2011年上半年就已经达到了6000多万元，比去年全年还超出了50%。我们预计公司在下半年的WLAN收入确认将明显加速，全年有望实现10万台以上的设备出货，实现收入在1.5亿元以上。
公司预计2011年和2012年都将获得较大金额的新增订单，这些订单将会同时得到产能扩充的保证。
天线业务2012年放量，预计实现收入1.2亿元以上
8月份公司以现金6400万元出资80%与西安海天天线共同设立了西安三元达海天天线有限公司。新公司将以2,051万元，向海天天线购买以多探头系统为主的测试设备、相关无形资产以及海天天线下属子公司海天无线的相关无形资产。公司将借力海天天线技术上的绝对优势，结合自己遍布全国的营销网络，来打造一个国内一流、国际先进的移动通信天线供应商。我们预计天线业务2011年将实现部分收益，2012年将实现净利润1000万元以上，如果以8%的净利润率计算，公司将取得收入1.2亿元。
提高利润率是当前的经营重点，预期盈利能力将逐步改善
公司目前正着力在利润上下功夫，包括调整产品结构，重点发展高附加值产品，同时将严格管控成本和压缩费用，以及加强应收账款的回收，预期盈利能力将得到逐步提高。
三、盈利预测与投资建议
WLAN业务与天线业务是公司近两年内实现业绩高增长的可靠保障，预期明年将会带动业绩加速增长。我们小幅下调2011年的盈利预测，维持对2012-2013年的判断。
预计2011-2013年公司实现净利润分别为0.77亿元、1.31亿元和1.86亿元，CAGR 52.47%；
（具体内容请见附件）
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