| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月19日 15:39 |
作者： |
李忠智 |
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事项：我们调研了三元达（002417），就近期情况和远期发展规划同公司进行交流。
公司正基于射频技术积累，借助上市资金优势，采用并购扩张方式，打造“射频+天线”的通信网络护航舰，为WiFi业务爆发期后的持续发展打下坚实基础。
产品线持续加强，构筑长期发展潜力。公司对多领域技术研发的长期布局正步入收获期，已构筑完成通信（室内覆盖、WiFi、天线）和广电（发射机）双领域的技术储备。形成短期室内覆盖、WiFi双引擎驱动，长期天线、发射机双业务长线发展的格局。
室内覆盖业务稳定增长，份额上升是主因：公司该业务收入2011年全年增速预计将在15~20%之间，市场份额上升是收入增长的主要原因。行业整体增速维持在个位数，主要竞争对手中，京信通信市场份额基本持平，国人通信市场份额略有下滑。中国移动9月份开始对直放站、天线等产品招标，有望推动公司该业务收入增长加速。
WiFi市场需求持续上升，三大运营商投资加速。中国移动WiFi建设总量持续增加，全年有望达到150万线AP左右，约为年初招标总量的两倍。中国联通，年中招标24万线，预计全年有望扩张至40万线AP。中国电信，预计将在10月份招标WiFi，总量将不低于中国联通招标总量，预计在50万线左右。
按照1000元/线计算，设备总投资额将达到24亿元。
公司在WiFi市场行业地位突出，技术领先。由于公司在射频技术上积累深厚，具有较强技术优势，三大运营商WiFi招标中，公司市场均排名数一数二。公司WiFi产能处于扩张阶段，预计将在年底将达产，WiFi生产的顺利进行得到保证。
收购进入天线环节，布局4G，形成“射频+天线”一体化格局。公司与海天天线成立合资公司，将海天盈利能力较强的天线业务导入至合资公司中。海天天线在TD-SCDMA研发能力较强，在TDD-LTE上具有较强潜力。且测试业务在细分领域排名第一，将为公司提供稳定现金流，预计每年收入将达到几百万/年。借助公司在渠道建设上的较强优势，公司未来有望形成“射频+天线”的一体化运营格局。
（具体内容请见附件）
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