| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:47 |
作者： |
田慧蓝 |
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一、事件概述
公司发布公告，1-9月公司收入为25.98亿，同比增长31.4%；净利润0.79亿，同比增长38.63%，每股收益0.255元。
二、分析与判断
收入仍然维持高双位数增长
分季度看单季度收入分别为9.26亿，7.98亿与8.75亿，同比分别增长34.68%，23.57%与35.74%%。收入增速仍然保持较高增长。
毛利率同比下降1%
单季度毛利率分别为21.14%，20.31%与20.01%，与去年同比分别提升0.5%，1.68%与0.92%。前三季度毛利率20.51%比去年的21.52%下降1.01%。我们推测毛利率下降与新开门店有关以及合并聚百得超市报表有关。
期间费用率同比微降0.67%
单季度看期间费用率分别为14.9%，16.95%与15.78%。前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.99%，10.13%与0.71%,期间费用率为15.83%；去年同期的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.79%，11%与0.72%，期间费用率为16.5%，同比下降0.67%。
三季度净利润增速放缓
单季度销售净利润率分别为4.25%，3.29%与1.37%，前三季度销售净利润率为2.99%，同比去年的2.86%提升0.13%。单季度净利润分别为3826万，2794万与1377万，分别同比去年增长45%，49%与13%。单季度EPS为0.12,0.09与0.04元。第三季度净利润增速放缓的原因主要是收入虽然快速增长，但成本与费用增速均超过了收入增速。前三季度净利润0.79亿，同比增长38.63%。
受地产项目影响，存货与预收账款均大幅增加
前3季度存货为20.44亿，比中期的14.08亿增加6.36亿，前3季度预收账款为25.24亿元，比中期的15.97亿增加9.27亿。
三季度公司租赁两家门店，购买一家门店，收购一家公司股权
公司分别租赁伊宁市"伊犁铜锣湾"D区、F区、H区的商业房产（项目总面积为25,785.17平方米，租赁期限为15年零6个月，租金共计203,096,375.80元）与乌鲁木齐市沙依巴克区西北路458号科学大厦1栋的商业房产（总面积为3,488.72平方米，租赁期限为15年，租金共计5,957.46万元人民币。）用于开设家电及家居卖场。此外，公司还购买位于乌鲁木齐市迎宾路136号地上一层至地上四层的商业房产，面积合计4,792.23平方米，购房总金额为5,750.68万元，该项目总投资额预计为：7,231.86万元。公司还通过股权转让的方式收购新疆聚百得超市有限公司100%的股权，该卖场位于石河子市，建筑总面积约12,398.99平方米，其中地下一层2,242.20平方米，地上一层4,829.89平方米，地上二层4,867.18平方米，股权转让价款为4,250万元。
（具体内容请见附件）
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