| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:31 |
作者： |
郑东 |
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撰写时间： |
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公司业绩基本符合预期
公司1-9月实现销售收入6.91亿元，同比增长20.06%，实现归属于母公司净利润9,037万元，同比增长19.87%，实现基本每股收益0.45元，其中净利润中包括处置桐庐浙富置业有限公司和桐庐浙富大厦有限公司股权的投资收益约2,500万元，扣除该部分投资收益，公司业绩同比下滑。
管理费用大幅增加拖累业绩
公司1-9月份管理费用为9,830万元，同比去年增长77%，公司的研发投入和股权激励费用的增长造成公司管理费用大幅提升，直接造成了公司业绩增长放缓。
公司未来业绩增速能够保证
国家在“十二五”期间大力投资水利建设，从2010年开始，公司的新增订单增长开始加速，而根据水电行业收入确认规律，我们预计近两年公司水电订单确认将逐步进入高峰时期，公司的业绩增长可以得到保证。
海外业务值得期待
公司目前另一个重要的增长点是东南亚水电市场，2010年全年公司海外订单占比达到20%，今年公司海外订单有望持续增长。与此同时，公司目前也具有水电总包工程承接的实力，随着海外市场的进一步开拓，预计未来将为公司业绩带来新的增长点。
风险提示
公司订单增长低于预期；公司费用率持续上升。
维持“推荐”评级
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.81和1.10元，对应P/E分别为35/26/19倍，考虑公司近两年将进入收入确认的高峰期，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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