| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月09日 14:45 |
作者： |
郑东 |
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撰写时间： |
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公司业绩增长稳定
上半年公司实现营业收入4.4亿元，同比增长13.61%，归属于母公司净利润6,324万元，同比增长27.65%，其净利润增长包括约2400万元的投资收益，主要为出售桐庐浙富大厦与浙富置业所得，而其传统业务同比增速放缓在于研发费用和股权激励造成的管理费用率上升。
国家一号文件有望带来水利设备行业持续繁荣
一号文件指出，未来10年水利年平均投入比2010年高出一倍，即年均4000 亿，持续的水利建设高投入将带来行业的全面景气。
下半年订单有望快速增长
根据公司上半年公告，公司新增订单约5亿元，在手订单接近20亿元。按照水电行业收入确认的一般规律，公司在手订单可以保证未来2-3年收入的稳步增长。而随着水利投资的逐步推进，下半年一般是水利行业招标的高峰期，公司的水电设备订单有望超预期，同时，海外市场也将成为公司订单重要增长点。
抽水蓄能业务值得想象
由于抽水蓄能仍然是目前新能源最为可行的调峰手段，而抽水蓄能电站招标对于参与企业有着很高的资质要求，因此公司中标钟祥市北山抽水蓄能电站为公司带来了重大突破，其抽水蓄能业务有望持续获得订单，想象空间巨大。
风险提示
抽水蓄能招标低于预期；公司下半年订单低于预期。
即将进入订单高峰期，维持公司“推荐”投资评级
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.81、1.10元，对应P/E分别为34、26、19倍，短期估值处于较为合理的区间，考虑到公司在“十二五”期间将会集中受益于水利建设，而今明两年订单有望持续超预期，维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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