| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 13:58 |
作者： |
解文杰 |
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前三季度公司实现营业收入6.82亿元，同比增长78.11%；归属于上市公司股东的净利润8962.64万元，同比增长147.60%；每股收益0.57元，同比增长67.65%。同时公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润同比增幅为100%-130%。
三季度延续业绩高增长态势。第三季度实现营业收入2.50亿元，同比增长62.44%，环比增长2.04%，实现净利润3650.61万元，同比增长188.72%，环比增长8.92%。业绩快速增长主要是公司主营业务混凝土外加剂销售收入大幅上升，建设综合技术服务和商品混凝土的销售收入也有一定幅度的增长。
受益原材料价格下跌，毛利率提升明显，盈利能力进一步增强。公司前三季度毛利率为28.61%，同比提升4.6个百分点；其中第三季度毛利率为30.56%，同比增长7.04个百分点，环比上升2.05个百分点。期间费用率同比下降0.37个百分点。销售费用同增136.57%；管理费用同增长49.9%；财务费用同比减少653万元。
我们认为国内三代减水剂的使用比例总体还是偏低，而且三代在性能和成本优势方面日益明显，未来对二代的替代进程有望持续。公司将抓住在三代减水剂方面的先发优势，计划在现有基础上继续寻找合适的区域和时机进行稳步扩张，扩大竞争优势。
我们在前期一直反复重申的观点：1、随着“跨区域、跨领域”布局的逐步推进，特别是三代减水剂产能的逐步释放，公司的收入和盈利能力将迎来中长期的提升过程；2、2010年是公司的毛利率低点和业绩低点，2011年业绩同比将有较大的提升幅度，目前来看，已经逐步得到市场的验证和确认。上调公司2011年每股收益0.80元、2012年每股收益1.10元，目前股价对应PE分别为25.0x、18.2x，维持公司“推荐”评级。
风险提示：募投项目效益不达预期；原材料价格大幅度大涨。
（具体内容请见附件）
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