| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 14:03 |
作者： |
邹戈 |
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撰写时间： |
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建研集团业绩快报点评
事件描述
建研集团今日公布2011年半年度业绩快报，其主要内容为：报告期内实现营业收入43254.79万元、营业利润6558.18万元、利润总额6614.08万元，同比分别增长88.62%、182.72%、136.00%；实现归属母公司净利润5312.03万元，同比增长125.52%，折EPS为0.34元。
事件评论
第一，跨区域发展迎来量利齐升，业绩增长符合预期
报告期内，公司实现营业收入43254.79万元，同比增速为88.62%；归属净利润同比增速更是高达125.52%，业绩的释放印证了我们此前提出的拐点逻辑。
第二，减水剂继续异地扩张战略，增长受宏观紧缩调控影响较小
减水剂行业的特点是重市场（渠道）、轻生产的发展模式。公司作为行业唯一一家上市企业，资金充足，更容易抢占市场。不久前，公司在河南设立减水剂子公司，依托销售打开市场，再建立完整的外加剂生产基地，并随着国家“禁现”的愈发严厉，以及河南市场预拌混凝土的高速发展，减水剂业务将充分收益。届时公司将形成了厦门、贵州、重庆和河南四个减水剂基地，继续向实现公司减水剂业务布局全国的目标前进。上一轮的跨区域扩张已经开始贡献利润，新一轮的区域扩张将是公司保持未来高成长的保证。
第三，预期业绩高速增长，维持“推荐”评级
公司快速扩张仍将持续进行，今年以来减水剂原材料成本一直处在下降趋势有望带来毛利率的进一步提升，带来业绩超预期，2010年为了配合异地扩展战略，公司大幅扩招人员，人工、运输大幅增长，今年增长幅度将趋缓，同时西南生产基地投产将带来运输费用的降低，经营杠杆有望带来利润大幅增长。预计2011-2013年EPS分别为0.84、1.48、2.30，对应PE分别为23、13、9，我们看好公司未来3年的高成长，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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