| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 15:35 |
作者： |
马仁敏 |
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海能达11年前三季度实现营业总收入8.37亿元，同比增长35.23%，归属于上市公司股东净利润6048.4万元，同比增长82.7%，实现每股收益0.25元。公司业绩实现较快增长。
毛利率方面公司基本保持稳定，毛利率为44.38%。公司保持较高的毛利率的原因，一方面专网通信产品周期较长，价格下降速度较慢，而且行业中客户更注重供应商的综合实力，对产品价格敏感度较低；另一方面，公司的数字产品由原来的合作开发和二次开发转向自研，产品附加值提高，使得高毛利率水平的以维持。
公司营业收入实现较快增长，主要原因是模拟产品收入平稳，同时数字产品销售大幅增长所致。模拟产品方面，发展中国家的专网通信发展较慢，许多模拟网络还未建成，给公司带来众多机会，另外模拟市场长期来看逐步萎缩，但未来2-3年的整体规模不会出现较大变化；数字产品方面，以发达国家为首专业通信开始了数字转换的步伐，公司的数字产品销售增长较快。
公司收购德国R&S PMR公司将使公司具备提供TETRA终端和系统整体解决方案能力，提升在TETRA领域的竞争力。
公司预告由于海外大项目合同签订时间延迟、公司软件退税到款时间延迟以及人民币升值影响公司第四季度盈利增速将出现下降，全年净利润相比去年增速将小于50%。
基于专网通信行业的发展特点以及公司成长性，11年预测EPS分别为0.58，对应PE为40倍，给予观望评级。
（具体内容请见附件）
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