| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月18日 15:05 |
作者： |
张良勇;陈鹏;周炎 |
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撰写时间： |
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IMS Research发布2010年全球专业通信市场研究报告相关数据，海能达全球市场份额大幅提升。我们认为这充分反映出其产品的品牌、性能、质量、价格优势，以及数字产品已经得到市场认同，预计2011-2013年EPS分别为0.72/1.31/2.03元，维持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价33.00元。
IMS Research发布了2010年全球专业通信市场研究报告，海能达全球市场份额大幅提升。报告显示，海能达在终端市场以12.6%的市场份额名列全球第二。在模拟终端领域，以16.3%的市场份额名列第二（2008年为9.4%）；在数字终端领域，产品自2010年3月上市以来，不到一年以1.3%的市场份额跻身全球第七；在全球信道市场，以11%的市场份额名列全球第二。
市场份额大幅提升，充分反映出公司产品的性能、价格、品牌优势，以及数字产品已经得到市场认同。一方面，在传统模拟终端市场份额上的大幅提高，充分反映出海能达产品品牌、性能和质量与国外产品处于同一档次，受益于性价比优势、营销网络的拓展，在市场开拓上收效显著。另一方面，数字终端产品的市场份额在不到一年时间内从零，迅速提高到全球第七的1.3%，则反映出海能达TETRA、DMR数字产品已经得到市场充分认同。
公司成长路径非常清晰，未来高增长可期。专网通信行业进入“模转数”技术升级期，掌握核心技术的公司具有巨大的成长机遇。目前海能达是全球极少数同时掌握TETRA、DMR、PDT、dPMR等多种数字通信标准核心技术的厂商之一，中国专网通信数字技术标准的主要制订者。数字产品是公司主要收入增长点，承接整体解决方案项目和收购扩张提供了业绩超预期可能。
公司成长路径非常清晰，高增长确定性强，未来份额将进一步提升。
维持“强烈推荐-A”评级。我们维持之前的盈利预测，预计2011-2013年海能达EPS分别为0.72/1.31/2.03元，维持“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价33.00元，对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。
风险提示：软件退税进度低于预期、人民币升值风险、全球化竞争风险、公司收购后的融合风险。
（具体内容请见附件）
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