| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 14:54 |
作者： |
何阳阳 |
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复合材料龙头，技术优势明显。通过依托中南大学强大的研发实力和公司自身的努力，公司高性能模具材料产品的质量也已达到国际先进水平，环保型高性能汽车刹车片不仅供不应求，而且国外市场的拓展也比较顺利。此外，公司主导产品军用、民用飞机刹车副和航天用炭/炭复合材料的产品性能和质量已经处于国内领先、国际先进水平，部分产品的相关指标甚至超过国际竞争对手同类产品。
牵手国际巨头，与“大飞机”共飞。随着中国经济发展、航运需求迅速膨胀，国际航空产业向我国全面转移以及中国商飞的成立，未来十年我国航空工业将经历同铁路制造业、电气设备制造业一样的飞跃，我国航空制造业龙头企业也将因此发展成为世界级的供应商。而公司通过与霍尼韦尔国际公司联合竞标取得中国商飞C919大型客机机轮、轮胎和刹车系统独家供应商资格，不仅有利于逐步实现公司从单一的刹车副零部件供应商向机轮及刹车系统的部件供应商的战略转型，而且有利于提升我国航空制造产业水平并实现公司与中国“大飞机”项目的共同腾飞。
募投项目逐步投产，业绩迎来释放期。伴随着航空、航天市场的迅速膨胀和汽车产业的快速发展，公司航天用炭/炭复合材料和环保型高性能汽车刹车片一直面临着产能瓶颈。而公司募投项目的建设不仅将扩大现有产能、丰富产品品种，而且还能改变公司与国际竞争对手相比规模偏小的不利局面。从公司募投项目的进展情况来看，公司环保型高性能汽车刹车片和高性能模具材料技术改造工程项目建设已到收尾阶段，同时公司还将加快推进高性能炭/炭复合材料产品和粉末冶金飞机刹车副技术改造工程等募投项目建设，确保项目按期顺利投产。随着公司大多数项目的建成投产，届时公司产能瓶颈将获得突破，业绩也将因此迎来释放期。
给予博云新材“中性”评级。经过测算，我们预计博云新材2011—2013年的EPS分别为0.17元，0.24元，0.32元，对应的PE分别为：105X，72X，55X。未来三年博云新材的复合增长率为38倍，即使考虑到公司所处行业应享有更高的估值溢价，公司目前的估值也依然偏高。此外，从相对估值的角度看，2011年公司105倍的市盈率也高于行业平均57倍的市盈率。尽管公司具备很好的成长前景，但由于估值较高，所以我们给予公司“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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