| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月20日 14:38 |
作者： |
曾旭 |
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撰写时间： |
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募投项目逐渐达产，产能释放拉动业绩高速增长。公司麓谷基地建设进展顺利，在建工程同比增长72.73%。随着募投项目的实施，公司产能逐渐释放，第三季度销售收入大幅增长92.43%。年底新厂区完全建成后将使公司炭/炭复合材料和刹车材料的生产能力得到大幅提升，刹车片产能将由2010年的800万片增至2500万片，供给瓶颈得到根本缓解。
收入结构的变化使得毛利率略有下降。公司炭/炭复合材料和刹车片业务的毛利率低于飞机刹车片业务，前者收入规模的迅速扩大使得公司综合毛利率有所降低，从去年第三季度的29.8%降至26%。
盈利预测与估值：公司三季度业务发展态势符合我们在前期深度报告《立于技术之巅，俯瞰广阔蓝海》中的预测，我们认为从2011年开始公司收入和利润进入爆发增长期。暂不考虑未来公司可能进入的机轮刹车系统和高铁刹车片市场，预测2011～2013年公司EPS为0.19、0.32、0.49元，给予2012年EPS 60X估值，估值18.6元，维持推荐评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、市场需求风险、存货风险
（具体内容请见附件）
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