| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 13:51 |
作者： |
陈钢 |
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业绩简评：
好想你11年三季度实现营业收入1.39亿，同比增长2.7%，实现净利润1474.9万元，同比增长5.6%，实现EPS 0.2元。1-9月份，实现营业收入5.43亿，同比增长19.17%，实现净利润7808.1万，同比增长8.44%。
经营分析：
3季度毛利率止住跌幅但销量下滑：3季度毛利率26.2%，比去年同期下降0.45个百分点，但比今年上半年上升0.3个百分点。在2010/2011年原枣收购价格大幅上升后，公司上半年毛利率下滑2.14个百分点，3季度同比跌幅收窄至0.45个百分点，反映公司促销力度的降低；在3季度是相对淡季放量困难的背景下，公司祭出以毛利率为核心的策略，但同时也致收入仅同比增长2.7%，考虑到上半年产品出厂价上升超过20%，公司3季度产品销量出现了1-2成的下滑。
3季度销售费用、应收款和预付款升幅较大，募集资金到位后使公司大幅降低常年的资金压力：3季度，公司销售费用达1159.8万，同比增长67.9%，主要原因是员工薪酬的上升、以及设立北京销售子公司的费用支出。公司应收款和预付款升幅较大的主要原因是在三季度业务状况不佳、财务状况较差的情况下，公司提高了经销商的信用额度，同时9月底将郑州部分加盟店收并为直营店也使预付款提高。
盈利调整：
我们维持公司2011E/2012E公司实现净利润1.24/1.70亿的盈利预测，净利润同比增长32.24%和36.33%。
投资建议：
公司四季度是销售旺季，收入一般占全年销售收入的1/3以上。公司主要采购区域新疆今年的红枣丰收且质量上乘，逆转了去年的供需模式，预计会有2-3成的下降，从而进一步提升公司四季度的收入和毛利率水平。在去年公司11/12月份销售旺季经历陈枣断货、新枣价格大幅上升冲击销量的情况下，预计2011年四季度的业绩会有明显增长。建议投资者关注公司原枣价格趋势明朗下的投资机会。
风险提示：红枣收购价格降幅不达预期。
（具体内容请见附件）
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