| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月21日 15:23 |
作者： |
李项峰 |
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产品结构不断调整，高端精密连接器产品的增加提升了毛利率。报告期内，公司积极调整产品结构，增加高端精密连接器产品，并不断提高生产线的自动化程度，使得公司的产品毛利率得以提高，产品综合毛利率同比增加1.15%。
公司费用控制合理。报告期间，公司销售费用率同比减少0.10%，管理费用率同比增长1.94%，主要因为公司增加了研发费用，以及员工工资福利增加。财务费用率同比下降2.69%，为募集资金利息收入所致。
抓住智能手机需求大幅增长的机会，公司手机连接器及屏蔽件产品大幅增长。手机及通信连接器是公司主要的战略发展产品之一，公司尤其看好在智能手机产品上的精密连接器产品增长，虽然在经济形势低迷的情况下，公司仍然抓住了智能手机需求增长带来的机会，获得了业绩的大幅增长。
拥有稳定的大客户，受益于大客户在中低端智能手机上的业务增长。公司是三星、华为、中兴等国内外知名大客户的重要供应商，目前华为、中兴等客户在中低端智能手机领域占有的市场份额逐步提高。据估计，公司在对华为和中兴的连接器产品上占有50%以上的供货比例，在高端精密手机连接器方面的占比更高。据Digitimes Research预计，华为和中兴将成为全球智能手机市场的两个后起之秀，预计华为今年将会在智能手机出货量上增长484.4%，中兴在智能手机出货量上增长330.3%。公司正在开发的大客户MOTO，LG等正在认证过程中。
公司调整了募投项目，增加了手机及移动通信连接器产品的投入。减少了电磁屏蔽件产品的扩产数量，由年产5.6亿只调整到年产2.38亿只，而增加扩产5亿只手机及移动通信终端连接器产品的投入，预计2012年3月完成此募投项目。并将原定由全资子公司广东长盈精密技术有限公司在东莞松山湖国家级高新技术产业开发区年产1800万只手机滑轨项目调整为年产6700万只手机及移动通信终端精密金属结构件。
加大公司在金属结构件产品的开发。高端智能手机和平板电脑外观金属化的趋势逐步加强，公司在精密金属加工领域具有丰厚的经验，可以在产能和产品档次上适应国际大品牌的需求。
公司将继续保持垂直一体化的发展模式，控制成本，使得公司更具核心竞争力。
风险提示：1、公司产能扩产不及预期的风险；2、铜等原材料价格快速变化的风险；3、公司产品增速低于预期的风险；
盈利预测及估值分析。预计第四季度消费电子终端产品需求有所提升，公司将带来更好的业绩表现。公司当前股价为34.79元,对应2011-2013年EPS0.891元、1.338元、1.889元，对应2011-2013年PE分别为39.04倍/26.00倍/18.41倍，给予公司2012年29.8倍的PE,给予40元的目标价，调高公司至买入评级。
（具体内容请见附件）
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