| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月20日 14:43 |
作者： |
乐旻旸 |
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公司公告,公司继续中标2012年度国家海洋局海监执法快艇项目,合同金额为2.16亿元,中标结果已在中国政府采购网进行了公示;此次,公司为该项目第2包的中标人，标的数量为中国海监执法快艇27艘;近期公司将与国家海洋局签订相关合同。
公司与去年对手平分秋色国家海洋局此次招标海监执法快艇54艘，与2011年招标数量持平，中标船只单价也基本与2011年中标价格相仿。此次，公司中标数量低于我们的预期，中标量由2011年占招标订单总量的63%，下降至50%，并与去年的对手深圳海斯比在此次招标中平分秋色（如表1，公司在去年的竞标中中标量超过深圳海斯比14艘）。虽然此次公司中标数量未能继续领先于去年的对手，但海上执法艇订单的持续性得到了进一步的确认；随着国家海上执法力度的加强和南海主权维护的需要，未来2年特种艇的需求增长仍将是公司的主要看点之一。
收购广东宝达，增强高速艇领域能力公司9月份公告，拟以人民币8200万元的价格受让广东宝达的100%股权，借此增强公司在高速艇建造方面的能力，进一步为公司打开其他公务艇细分市场；按2010年数据计算，此次公司以29倍PE或8倍PB进行收购，收购价格并不便宜；我们预计此次收购将增厚公司2012年EPS 0.05元； 公司2013年后有望进入又一个收获期我们认为2013年后，公司经过对国内外营销网络的投入，配合产能的扩张，公司有望进入一个收获期；同时，我们认为2013年，全球经济稳步复苏，消费得到提振，公司的商务及私人游艇业务有望带来更多惊喜；
投资建议我们之前的估值报告中已经包含的了对于公司继续中标2012年度执法艇项目的预计，虽然此次中标数量低于2011年度，但考虑到公司收购广东宝达进行外延式的扩张，我们预计公司2011至2012年EPS分别为0.42元和0.69元，与此前预计接近，对应43.6倍、和26.3倍PE，估值仍然偏高；考虑到游艇行业的长期成长性，我们仍然维持公司“推荐”的评级；风险提示（1）全球经济波动带来国内外市场需求的不确定性；（2）市场竞争加剧带来的商业风险；（3）行业政策放开低于预期；（4）订单交付进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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