| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月19日 14:13 |
作者： |
张远德 |
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撰写时间： |
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事件：
10月17日，公司发布公告称，将与国家海洋局签订“中国海监执法快艇项目”合同，合同金额为2.16亿元。预计将于2011年11月取得上述合同的正式签订本。另外，公司日前发布公告称，拟使用首次公开发行股票募集资金中主营业务相关的营运资金8,200万元收购广东宝达游艇制造有限公司100%股权。
点评：
再中标中国海监执法快艇2.16亿元大单
公司继2010年中标国家海洋局2.7亿元中国海监执法快艇大单后，日前再次中标国家海洋局“中国海监执法快艇项目”，共27艘中国海监执法快艇，合同总金额为2.16亿元，分别相当于2010年、2011年上半年公司特种艇业务总收入的4.5倍、5.2倍。
公司自2008年开始，与国家海洋局开始展开合作，2008-2011年订单额分别为0.12亿元、0.15亿元、2.72亿元、2.16亿元，从去年开始，年订单额都超过了2亿元。截止上半年，还未确认收入的订单额达4.88亿元，未来特种艇业务的快速增长有保障。
2012年特种艇有望贡献收入超过2.5亿元
根据合同进度，此订单的27艘特种艇将于2012年10月份前完工交付，全部在2012年确认收入，若公司产能瓶颈获得突破、订单如期交付，将贡献2012年收入2.16亿元。而公司2010年与国家海洋局签订的2.72亿元特种艇订单预计也将在2012年确认收入约7000万元，明年特种艇业务收入有望超过2.5亿元、将再续快速增长。
收购广东宝达100%股权，发挥互补协同效应、缓解产能瓶颈
公司将斥资8500万元收购广东宝达游艇制造有限公司100%股权。广东宝达游艇公司主要专注于高速艇和高级游艇的研制销售，高速艇的技术水平和市场占有率国内领先。公司此次收购后，一方面将与广东宝达在技术研发、产品结构和客户资源上形成互补；另一方面，将缓解公司产能瓶颈。预计广东宝达将在今年4季度实现并表，2011年4季度有望贡献利润近300多元，2012年有望贡献净利润超过1000万元，将成为公司新的重要利润来源。
维持“增持”的投资评级
我们预计公司2011-2013年EPS为0.49元、0.70元与1.11元，不考虑公司外延扩张，目前对应PE为36倍、25倍与16倍。我们认为太阳鸟做为高端消费行业稀缺品种，管理层实干，游艇+特种艇双产业布局，内生增长+外延扩张解决产能瓶颈，短期稳健增长，未来爆发潜力大，我们维持公司“增持”评级。
风险提示
订单最终签订风险；在建项目产能释放滞后风险；原材料成本大幅上涨风险（尤其是轮机系统）；
（具体内容请见附件）
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