| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月18日 14:38 |
作者： |
王莺 |
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一、事件概述
华英农业公布2011年三季报：今年1-9月公司实现主营业务收入12.8亿元，同比增长38.1%，归属于上市公司股东的净利润6964万元，同比增长103.1%，EPS为0.474元，增长幅度接近三季报预增90%-120%的中值，基本符合市场预期。
二、分析与判断
第三季度实现净利超过上半年
今年第三季公司实现营业收入5.3亿元，同比增长47.7%；归属于上市公司股东的净利润为3720万元，同比增长176%，第三季度实现净利超过整个上半年。业绩大幅提升的原因：（1）随着陈州肉鸡加工项目和信阳商品鸭养殖项目的建成投产，肉鸡和肉鸭宰杀量和冻品生产量大幅提升；（2）主要产品鸭苗、冻鸭、冻鸡、原毛、熟食等产品销售价格同比上升。
第三季度综合毛利率15.1%，较上半年提升4个百分点
今年第三季公司实现毛利8012万元，毛利率15.1%，较去年同期提升3.57个百分点，较今年上半年提升近4个百分点。
公司预计全年利润同比增长50%-80%
公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长50%-80%，对应净利润为8485万元-1.07亿元，对应每股收益为0.577元-0.693元。
三、盈利预测与投资建议
今明两年公司产能进入集中释放期。我们预计2011-2012年肉鸭屠宰量分别达到5500万只和7500万只，较2010年分别提升53%和108%，肉鸡屠宰量分别为3000万只和4500万只，较2010年分别提升163%和294%。在未考虑公司增发扩产，以及今年年内有望通过欧盟市场审批的前提下，预计2011-2012年公司分别实现净利润1.26亿元和1.73亿元，年均复合增长率为75%，每股收益分别为0.86元和1.18元。
我们认为，公司对于全年50%-80%的预期偏谨慎，上修业绩为大概率事件。给予公司2011年30倍市盈率，对应目标价26.0元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
自然灾害。
（具体内容请见附件）
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