| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 13:51 |
作者： |
周锐;王威 |
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10月13日晚公司公告：鱼跃医疗200万收购镇江康利医疗器械有限公司20%股权，同时增资1000万元人民币。交易完成后，公司注册资本变更为120万元，鱼跃医疗占60%股权，马利华占40%股权。镇江康利医疗器械有限公司专业从事耗材类器械产品生产、销售；产品主要为一次性使用无菌注射器（带针）、一次性使用无菌溶药注射器（带针）、一次性使用无菌溶药针、一次性使用输注泵；拥有2300㎡的10万级洁净化厂房，部分产品已取得CE认证。
医用临床系列占比不高，但潜力较大。公司11年上半年实现收入6.09亿（同比增40.17%），其中医用供氧（2.05亿）﹑康复护理（3.27亿）﹑医用临床系列（0.76亿，占比12.5%）的收入增速分别为66.33%﹑27.77%﹑39.85%；本次收购符合公司以康复护理系列、医用供氧系列、医用高值耗材及医学影像系列医疗器械为主导产业的战略定位，是公司进军医用耗材新领域的新起点；并购弥补医用耗材产品短板。医用耗材跟医用设备相比，有如下特点：单品价格低﹑需求持续且较稳定﹑中低端产品同质化较严重等；企业除掌握渠道外，产品本身必须成规模和系列，产品相对普通且产品系列单一的企业，与代理商和医院的粘连度比较弱，在竞争中很容易被其他企业所替代；鱼跃医疗所处长三角可供并购的耗材类企业较多，公司将通过并购不断丰富产品； 针对医用耗材组建专门销售团队。之前临床产品线中高值耗材与X光机等医疗设备的销售并未区分，随着公司对临床销售以及医用耗材认识的逐步深刻（09年并购的缝合线产品为公司试验田，10年收入约700万），公司将针对医用耗材组建独立的营销和销售团队；相信随着医用耗材产品的逐步丰富和销售队伍的不断成熟，医用耗材业务将步入良性循环阶段；维持强烈推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.6、0.88、1.23元，对应11年和12年的P/E为43.2倍和29.4倍；公司竞争优势明显，增长潜力较大，维持强烈推荐评级，维持公司6～12个月目标价39元不变；风险提示:产能瓶颈风险、不锈钢等原材料价格波动风险
（具体内容请见附件）
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