| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 13:14 |
作者： |
周励谦 |
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主营业务利润继续大幅增长
公司发布3季报，1-9月实现收入4.04亿元，同比增长52.6%；去除其他经营收益后的营业利润9725万元，增速达到87%，继续保持强劲增长；归属上市公司股东净利润增速如期转正，为3.8%，显著低于收入增速的原因主要在于投资收益大幅下降，与主业无关。公司3季度单季收入增长54%，延续了上半年快速增长的势头，而净利润大幅增长675%，则主要是由于基数过低。
服务业务表现抢眼，营销力度加大积累未来增长动力
年初以来,公司收入与主营业务利润一直保持了快速增长势头，主要是得益于下游电力行业信息化需求持续、稳定，电网侧收入稳定增长，发电侧等领域收入迅猛增加。从收入结构上来看，服务业务表现抢眼，同比增加115%至8000万元左右，而定制软件和软件销售也有较快增长。我们认为构建“全面服务型软件企业”是公司的战略目标，未来服务收入占比有望持续提高。
报告期内，公司销售费用增加明显，同比增长89%，这主要是公司在面临新的市场机遇时加大了营销力度与销售投入，我们认为这将为未来收入的快速增长打下良好基础。另外，在销售费用显著增加的情况下，公司三费费率依然保持着快速下降的势头，证明了公司较高的管理水平和较强的成本控制能力。
央企新一轮信息化热潮将至，公司未来增长稳定有保证
我们认为公司未来增长稳定有保证。电网侧方面，伴随着国网“五大”体系建设的启动，公司将提供与“五大”专业领域相关的软硬件一体化方案，发挥比人财物集约化阶段更加显著的作用，而南网十二五期间集团级别的信息化建设工作也将全面铺开。发电侧方面，目前五大发电集团信息化进程都在加速，其进度超出我们此前预期，公司有望在发电企业的财务管控、资产管理、燃料管控等领域占据主要份额。而主辅分离尘埃落定之后，辅业集团的信息化建设也将逐步开始。另外，国资委在7月26日下发文件，要求各央企做好财务信息化的建设，我们认为这将给远光拓展电力以外行业央企提供一定帮助。公司预计今年全年净利润增长5%-35%之间，我们认为达到25%左右并不困难，对应4季度单季的净利润增长仅为30%左右。
股价仍被低估，维持27.8元目标价
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、1.02元和1.47元，较此前预测均下调0.03元左右，不过，这只是因为我们调降了对公司投资收益的预期，而对主营利润的预测没有任何变化。我们认为目前公司股价仍被低估，维持“买入评级”，6个月目标价27.8元。
（具体内容请见附件）
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