| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:37 |
作者： |
崔莹 |
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投资要点：
我们认为一直以来压制远光软件估值的因素包括：1、收入依赖于国家电网，而国家电网的收入确认呈现波动性；2、业务主要集中于电力行业，单一行业的信息化提供商容易面临天花板；3、产品主要集中于财务软件。我们写本报告的目的主要是从大逻辑上解释上述压制远光软件估值的因素正在逐渐消除。
收入依赖于国家电网：公司依靠国家电网起家，而“SG186项目”加深了市场对于远光依赖于国网的印象，实际上公司第一个“1亿元”收入的确来源于国网，但是10年公司在南网收入同样突破亿元，11年上半年公司在国电集团实现了约6000万的收入，预计11年收入有望过亿。我们认为公司来源于国网的收入下降是非常明显的。
业务主要集中于电力行业：我们认为这可以从2个维度来解释，一方面电力行业占了全部央企资产与收入的1/5左右，且两大电网和五大发电集团有五家进入世界财富500强，其余两家以及今年8月份新成立的两大电力辅业集团收入与资产规模都在千亿元以上，信息化空间可观。另一方面公司也为国网下属的证券、信托、期货、保险等领域子公司提供了ERP系统，而8月份成立的两大辅业集团以设计、施工等业务为主营，预计远光将在其信息化建设中占据重要地位，我们认为公司实质上已经跨出了电力行业。
产品主要集中于财务软件：由于“SG186项目”由SAP总包，远光在国网主要被限制在了财务领域，因此市场误解公司是财务软件提供商，实际上公司早就不是单纯的财务软件提供商，以公司为南网提供的FMIS为例，FMIS从2001年开始推广，是集财务、业务于一体的大型管理软件。目前远光业务软件推广的重点是发电侧，公司在水电、火电、燃气发电、新能源发电等多个细分领域都有成功案例，在五大发电集团和部分地方发电集团企业树立了样板客户。通过和公司的反复沟通，我们认为业务软件赋予公司的市场空间是大于财务软件的。
盈利预测与投资评级：我们预计公司11-13年EPS分别为0.70、1.00和1.50元，未来6-12个月目标价至30元。
风险提示：核心人员流失的风险。
（具体内容请见附件）
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