| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 12:57 |
作者： |
王晶 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
看点一，提供了MDI外的新的增长点：万华作为我国聚氨酯行业的龙头企业，其在MDI行业的发展历程，历经了从无到有，从小到大。从区区不足万吨的产能，已经发展成为现在近百万吨的产能，稳居世界前三位。
因此其在MDI之外能否找到其他有前途的产品，移植其在MDI产品上建立的强大竞争力，为公司的再次高速发展提供助力，一直都是资本市场高度关心的问题。而本次技术转让协议的签署，就部分解答了这个问题。
看点二、未来万华有望进入PO领域：我们分析本次生产丙烯的技术转让，在结合前期万华从HUNTSMAN引进的PO生产技术，就可以明显的看出，万华将志在进入聚醚上游重要原料PO的生产领域。从75万吨丙烯推测，其PO最大产能将达到60万吨以上，基本与其80万吨左右的聚合MDI相配套。如果在考虑到博苏16万吨TDI产能，万华将实现组合聚醚上游领域的全覆盖。其在行业内的议价能力将显著提升。
看点二、未来万华有望实现聚氨酯自上而下的行业整合：对比国外聚氨酯行业巨头，如BASF，BAYER等，我国的聚氨酯行业的产业集中度还非常之低，提升的空间很大。我们预测，未来随着万华彻底完成在聚氨酯尤其是组合聚醚行业上游的布局。其向下游推进，自上而下的完成行业整合也就是必然的趋势。我们认为未来万华有望建立横跨上游MDI,PO,TDI到下游组合聚醚的产业帝国。
投资建议：
展望未来，我们依然维持2011-13年EPS分别为0.99、1.17、1.35元的预测，考虑到今明两年公司在主营产品上的扩产力度很大，以及聚氨酯行业未来两年预期还将维持高景气，我们维持公司买入评级，目标价25元，对应2011年25倍市盈率。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
