中国联通：iPhone合约价调整 恢复286套餐是亮点 |
| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 14:21 |
作者： |
周军 |
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撰写时间： |
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中国联通今天宣布将调整iPhone裸机及合约计划售价，调整后的iPhone合约计划于2011年10月16日起执行。
恢复286套餐是亮点，对用户数的提振作用明显。286套餐对于联通发展3G高端用户曾经起到了相当大的作用。我们预计，在今年4月，联通停止286套餐0元购机计划之前，选择这款套餐的用户占了全部iPhone合约用户的一大半。4月中旬停止这款套餐后，对4、5两个月净增用户数造成了一定的影响，2季度补贴也环比下降。因此，我们有理由相信，恢复286套餐0元购机计划，对用户数的提振作用将相当明显。
补贴锁定未来业绩。可能有投资者担心恢复286套餐后，补贴会不会再次对联通造成业绩的压力。我们认为，此次iPhone 4的调价的原因之一在于苹果公司本身的降价，iPhone 4 16G裸机价格下降了450元，降价后的286套餐，其补贴幅度业已比原先的286套餐下降很多。另外，我们需要再次强调的是，联通的任何终端补贴套餐在2年的时间窗口内都是盈利的，只是会计分期造成了对于补贴支出的先行确认，那么今年的补贴其实反而锁定了未来的业绩。
投资建议：公司近期股价走强，反映了公司基本面逐步好转的态势。公司基本面情况在持续好转，用户数逐步达成目标，公司3G业务走出盈亏平衡点，是推动股价上行的根本原因。预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.15、0.29、0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，目前股价对应2011年PB为1.55倍，维持买入评级。
风险因素：大盘系统性风险，3G用户发展低于预期
（具体内容请见附件）
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