| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 14:10 |
作者： |
吴云英 |
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中远航运公布2011年9月生产数据和3季度业绩预告：
2011年9月，中远航运船队总计完成运量70.7万吨，同比下降0.8%，环比下降10.7%。9月公司完成周转量46.1亿吨海里，同比上升12.5%，环比下降9.3%。整个3季度，公司运量和周转率环比分别下降1.2%和上升1.3%，即基本与2季度持平的状态。
9月，多用途船完成运量环比下降约1/4，重吊船、半潜船完成运量环比皆上升。1）多用途船完成运量43.0万吨，同比上升0.5%，环比下降25.3%。2）重吊船完成运量8.8万吨，同比下降4.8%，环比上升64.7%。3）半潜船完成运量1.6万吨，环比上升19.9%。
公司3季度主业预计亏损1601万，我们预计原因来自单位收入水平维持而燃油支出上升，约4800万的非经常性收益很可能来自出售老旧船舶，3季度最终录得净利润2923万。
公司3季度业绩低于我们之前的预期，主要是我们原先对燃油附加费的覆盖率估计偏高，以及3季度船用燃油价格回落速度滞后于原油价格的回落速度。因而从这个角度来看，4季度公司的成本压力会有所减轻，但运价的预判依然十分困难，我们认为短期欧美经济前景黯淡制约了公司出口需求的增长，仅依靠干散货市场的短期反弹还不足以带领公司走出低谷，真正能刺激需求的还是外需重新步入正轨。我们将公司2011年-2013年的业绩预测下调至0.14元、0.25元和0.39元，对应PE分别为42倍、23倍和15倍，鉴于中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一，我们认为3-5年内会有一个大繁荣周期的出现，维持“推荐”评级，短期股价低位徘徊表明市场对航运股的预期已经非常低，相应长期投资的风险也处在较低水平。
（具体内容请见附件）
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