| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月08日 14:30 |
作者： |
吴云英 |
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中远航运公布2011年8月生产数据：
2011年8月，中远航运船队总计完成运量79.1万吨，同比上升3.1%，环比上升19.5%。8月公司完成周转量50.8亿吨海里，同比下降7.8%，环比上升27.4%。公司月度运量和周转量在连续4个月环比回落后，出现了回升，从构成来看主要是靠多用途船运量的回升支撑。
8月，多用途船、杂货船和汽车船运量同比环比皆上升，其余船型运量同比下降。1）多用途船完成运量57.6万吨，同比上升1.3%，环比上升43.9%，运量连续2个月环比下降后有所回升，公司今年出售了3艘合计4.33万吨多用途船，且尚未有交付记录，因此我们判断运量的月度间变化主要是因结算周期的起始所致。2）重吊船完成运量5.4万吨，同比下降23.3%，环比下降41.6%。3）半潜船完成运量1.3万吨，同比下降34.1%。最近交付的5万吨半潜船“祥瑞口”首航在大连成功浮装深水铺管作业船往挪威，在“祥瑞口”交付后，公司的半潜船队规模达到4艘、14万载重吨，半潜船在手订单已交付完毕，公司承运大型海洋工程产品综合实力稳居世界前三。
上半年地区局势动荡、日本地震等因素限制了需求的恢复，期租水平不升反降和燃油成本迅速窜升，导致上半年尤其是2季度主业业绩低于市场预期。2011年1-8月交付的多用途船新运力为6.2万TEU，而根据Clarksons的数据，今年剩余4个月待交付运力则高达14万TEU，即使假设60%不到的交付比例，实际交付量也将达到8.3万TEU，运价的复苏之路短期内愈发坎坷。我们认为，市场经营环境的恶化是业绩回落的主因，公司管理层的运营风格一贯稳健而具有前瞻性，目前回调后的股价再次进入了可配置区间。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.19元、0.39元和0.51元，对应PE分别为30.74倍、15.14倍和11.41倍，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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