| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 15:38 |
作者： |
何卫江 |
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高温合金龙头企业，产品种类齐全。公司成立于2002年11月，主要从事高温合金材料及制品的研发、生产与销售，是中关村科技园区的高新技术企业。公司是国内航空航天用高温合金重要的生产基地，目前公司具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力，产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大细分领域，是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，多个细分产品占据市场主导地位。
高温合金下游需求广泛。高温合金是在应力及高温(一般指600℃以上)同时作用下，具有长时间的抗蠕变能力、高的持久强度和高的抗腐蚀性的金属材料，其需求源自为解决飞机发动机涡轮增压器的耐用材料而发展起来的，目前已广泛用于航空航天、核反应堆、船舶、电力、原子能等诸多领域，市场前景广阔。国际市场上高温合金材料年消费量近30万吨，目前国内需求量在2万吨以上，市场容量超过80亿元，而目前国内生产量为1万吨左右。其中，航空航天、发电领域所需要的高端和新型高温合金为3000余吨，随着我国航天事业的壮大以及新型自主技术战斗机越加成熟，预计该领域需求将保持15%以上的增速水平。
产业链一体化优势显著。公司在高温合金领域具备完整的产业链一体化优势，可分别向客户提供基础材料、半成品及成品。基础材料指由公司为客户提供合金冶炼服务，由客户自行加工成终成品，高温合金冶炼是下游产业链的基础，涉及合金配方、冶炼工艺参数控制等关键技术；半成品指利用锻造、机加工、精铸等技术，制备出形状复杂、高精度的板材、棒材和精铸件等；成品指从开发、设计到生产可让最终用户直接使用的产品。
盈利预测：预测主要假设：1、公司2011年产能不变，募投项目产能自2012年逐步释放；2、变形高温合金下游市场需求稳步推进。预测公司2011年和2012年分别实现营业收入4.39亿元和5.60亿元，同比分别增长32.64%和27.78%；实现净利润为6698万元和8698万元，同比增速为44.21%和29.86%，对应的每股收益分别为0.32元与0.41元。
投资建议：按10月10日15.75元收盘价计算，对应的PE分别为49.85倍与38.39倍，目前估值水相对较高，但考虑公司未来高成长性预期，首次给予公司“增持”投资评级。
风险提示：项目进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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