| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月11日 15:25 |
作者： |
李忠智 |
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10月11日，乐视网（300104）发布2011年三季报，实现营业收入3.56亿元，同比增长105.66％；净利润0.87亿元，同比增长72.99%；基本每股收益0.4元，符合市场预期。
受益版权价格上涨，版权分销业务增长强劲
伴随国内视频网站陆续上市，行业监管与自律加强，视频网站对正版影视需求量大增。正版长视频已成为视频网站广告收入的主要来源，如优酷上半年50%广告收入来自正版长视频。多因素推动版权价格迅速上升，3年版权价格增长十倍。乐视网借助早期版权积累和上市资金优势，版权分销业务增长强劲，估计前三季度营业收入中，版权分销占50%以上。该模式可回收公司初始投资成本60%以上，随版权价格持续走高，全年分销业务收入有望达2.3亿元。
视频体验提升显著，优质广告客户持续增加
公司网站经过两次页面改版、后台升级之后，视频体验提升显著。长视频播放效果已接近优酷等行业龙头，并具有较少广告干扰和高清视频播放等优势。体验提升和独家视频推动网站流量持续上升，优质广告客户入驻加速。三季度新增广告客户：贝因美、佳洁士、飘柔、东风标致、碧欧泉等，客户水平提升显著。预计全年广告业务有望达成近1亿元收入，同比增长45%左右。
收费渐成行业主流，行业盈利拐点有望出现
自2010年下半年，各大视频网站相继试水收费视频模式，随着收费视频用户数持续提升，该模式渐成行业主流。美国视频网站Hulu为例，收费用户数半年增长6倍，拥有85万收费用户。乐视网收费视频业务启动较早，月均活跃收费用户超过60万，处于国内同行前列。伴随行业广告+收费盈利模式的形成和行业整合的开始，行业盈利拐点有望出现，公司业务呈现良好增长前景。
维持“强烈推荐”评级
我们上调公司2011\2012年每股收益至0.55（原0.52）元和0.82（原0.79）元，对应PE(x)分别为42.1倍和28.4倍。维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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