| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月19日 13:49 |
作者： |
李锋 |
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一、事件概述
近期，乐视网公司发布《股票期权激励计划（草案修订稿）》：公司拟向260名激励对象授予660万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额22000万股的3%；激励计划授予的股票期权的行权价格为29.17元；本计划有效期为自股票期权授权日起5.5年。
二、分析与判断
调整后的行权价格为29.17元，股票期权份数为660万,激励对象减少至260名，看点为高行权价格
1、本次《股票期权激励计划（草案修订稿）》与3月份原《股票期权激励计划（草案）》相比，差异在于激励对象有所减少及期权成本摊销有所变化。（1）鉴于公司2010年度分红派息“10送2转增10派1.5”的分配方案，此次修订稿将授予总量从300万份调整为660万份，占总股本比例不变，仍为3％；原行权价格64.32元进行相应调整为29.17元；激励计划涉及的激励对象从300人减少为260人。（2）两方案比较，期权费用总额变化不大，约为5908万元。2011年-2016年期权成本摊销情况分别为：360.13万元、2160.79万元、1635.60万元、1057.89万元、562.71万元及131.30万元。原草案中，期权成本摊销主要是发生于2011年至2015年。
2、公司股权激励计划的实施年限是5.5年。首次行权时间预计是2013年5月，标的股票来源为公司向激励对象定向发行乐视网股票。目前二级市场的股价为23.30元，理论上较29.17元行权价格，尚需要25%的上涨幅度，因此存在套利空间。
我们判断，公司有能力实现授予期权的主要行权条件，因此行权是可执行的
1、公司授予期权的主要行权条件：2011-2014年度经审计的净利润，相比2010年度经审计的净利润的增长率分别不低于35%、82%、146%、232%，2011-2014年净资产收益率分别不低于9%、10%、11%、12%。。按此判断，若要行权，按照目前股本数量，公司2011-2014年度EPS应不低于0.42元、0.57元、0.76元及1.03元。
2、我们认为，受益于网络视频版权价格的持续上涨，公司的版权分销业务增长较快；随着公司知名度与美誉度的提升，广告业务的增速有望达到获得更快提升，且付费点播用户规模继续看涨；同时公司云视频超清机即将正式商用，公司有能力完成该行权条件。
（具体内容请见附件）
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