| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月29日 14:16 |
作者： |
唐佳睿 |
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公告梗概：
公司公布股权激励方案修正案1）激励计划拟授予激励对象1440万份股票期权，占公告日公司股本4.124% 2)行权价为21.92元，在计划授权日满12个月后，第1-3行权期分别可以行权40%/40%/20%。3）行权条件为每个行权日上一年度的净利润分别不低于2010年净利润的120%/140%/172.8%(即每年净利润CAGR不低于20%)，审计加权ROA分别不低于10%/11%/12%。4)本次激励计划授予激励对象35人，占总员工的1.38%。公司股权激励修正案已获证监会备案无异议通过，待股东大会批准后生效。
股权激励实现应无大碍，短期股价上涨动力充足：
我们认为此次股权激励方案有助于未来实现公司和资本市场的利益一致。而每年20%的净利润复合增长率门槛较低，我们认为公司未来实现股权激励方案完全轻而易举可以实现，从1H2011公司中报表现情况来看，净利润增速达40%，较高的增速保证了未来净利润增速即使略低于20%，仍有较大把握达到行权的目标。此外由于公司前2个行权期行权比例较重，均为40%，因此我们认为公司短期释放业绩动力仍较为充足。
无论从区域垄断性，还是消费潜力来看，都予以积极推荐：
我们再次重申之前的观点，目前中国百货业态，除了王府井、天虹及大商三驾马车隶属全国扩张以外，其余百货企业仍无法达到跨区域扩张的阶段和能力。而选择区域百货的标的，很大程度上和当地的消费习惯和消费能力息息相关（我们始终认为选择区域百货，更应关注未来消费升级能力和经济状况），友阿股份目前销售占长沙大型百货销售40%之多，垄断能力极强，而湖南省的消费习惯和消费能力都能支持未来公司经营情况持续提升。1H2011公司内生性增长再超市场预期，营业收入增速创历史新高。虽然友谊A/B馆未来增速预计将有所下滑，但在其百货梯队中，未来友阿百货朝阳店以及阿波罗商业广场，我们认为品牌提升还有很大空间，此外中长期春天百货的扩建也将给公司注入新的活力和增长潜力。
（具体内容请见附件）
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