| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月28日 14:04 |
作者： |
卢山 |
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事件
公司9月27日发布前三季度业绩预告，业绩表现远超市场预期。公司预计前三季归属于上市公司股东的净利润同比增长90%-130%，其中三季度净利润同比增长139%-249%。
点评
公司业绩远超市场预期，体现了公司良好的成本转移及议价能力。我们坚持认为钕铁硼下游需求大部分有着较强的刚性，一线钕铁硼厂商能够将成本压力顺利转移。从毛利率来看，公司上半年毛利率与去年基本持平，充分享受了产品价格上涨带来的高的吨毛利。报告期内公司客户开拓情况良好，市场地位得到强化，将为业绩提升带来更大空间。
下游需求多元化趋势明显，单一客户风险不断减小。公司作为金凤科技钕铁硼材料的最大供应商，08-10年公司对金凤科技的销售收入占比分别为41.98%、71.47%和67.03%。虽然短期来看风电作为公司核心业务的地位不会改变，但我们预计其占营收比重会逐年下降。公司近年来在节能电梯、变频空调等领域进展良好，下游客户结构不断改善。
产品质量优异，有望率先在新能源汽车领域实现突破。新能源汽车是钕铁硼下游应用中未来最有前景的一块，但长期被日本的高性能钕铁硼企业所垄断。公司拥有多年高性能钕铁硼生产经验，产品品质达到国际领先水平，我们认为公司有望率先在新能源汽车领域实现突破。
产能扩张有持续性。公司今年将新增200吨的产能，三期项目新增800吨产能预计将在明年年中达产。IPO募投的2000吨产能将根据下游需求情况，有望提前投产。伴随着公司下游客户结构及毛利率的改善，公司将在“量”和“价”两方面推动下持续高增长。
（具体内容请见附件）
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