| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 14:46 |
作者： |
衡昆 |
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公司预告中期业绩同比增长45%-65%，归属于母公司的净利润为7885.7万元—
8973.4万元，折合每股收益为0.49元—0.56元。公司中期盈利增幅超出我们此前预期15%以上。公司中期业绩较大幅度增长的主要原因是主导产品高端钕铁硼价格出现较大幅度上涨，公司营业收入大幅增长，毛利润相应提高。
今年以来，作为钕铁硼主要原材料的稀土金属钕价格出现大幅上涨，涨幅达到400%以上，其它的添加元素金属镝、铽也都大幅上涨，而钕铁硼价格一度滞涨，经营面临巨大的成本压力。这是因为在以往稀土价格短期不出现剧烈波动的情况下，钕铁硼行业普遍的定价模式是每季度根据原材料波动与下游用户商议调价。目前，由于稀土价格涨幅巨大，钕铁硼行业以难以承受成本压力，遂改变定价模式，根据稀土价格变化及时调价，钕铁硼价格也跟随稀土大幅上涨。?更为关键的是定价模式的改变印证了我们此前对于稀土下游行业尤其是钕铁硼行业可以转嫁成本压力的判断。稀土“用量少但必不可少”的特点，决定了其在下游终端产品中的成本占比较小（根据我们的测算，普遍在10%以下），但稀土元素光电磁方面的优异性能决定了其难以被有效替代，需求前景广阔。
而公司的产品主要是高性能钕铁硼磁材，市场前景广阔。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源及节能环保领域，包括：风力发电、节能电梯、节能空调、新能源汽车等。公司是国内最大的风电用钕铁硼永磁材料供应商，是金风科技的最大供应商，占其采购量的90%左右。2009年，公司在风力发电行业的市场份额达到83.61%，占据绝对主导地位。在高端电梯领域，三菱电梯份额最大，目前公司是三菱电梯的最大供应商。2009年，公司在节能电梯行业的市场份额为23.83%。
公司目前订单充足，募投项目将产能增长60%，未来2-3年公司将保持较快增长，鉴于公司产品可以转嫁稀土价格上涨的成本压力，我们适当调高公司2011-2013年盈利预测，EPS分别为0.99元、1.27元、1.71元，比上期分别上调了0.18元、0.18元和0.23元。给予公司“增持—A”的投资评级，目标价30元。
风险提示：（1）市场竞争加剧，原材料成本上升，毛利率下降；（2）公司对风力发电和电梯行业客户依赖程度较高，风电需求低于预期。
（具体内容请见附件）
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