| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 14:30 |
作者： |
栾雪飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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盈利模式借鉴：
1：苹果iTunes——从物理唱片到网络音乐，“正版音乐分享商务模式”一次史无前例的革命；盈利模式借鉴2：亚马逊Kindle——亚马逊数字媒体战略的核心。从纸质图书到电子书，与苹果iTunes相媲美的另一场革命；
我国数字出版路在何方？谁最有可能成为产业链的领军者？五大阵营方各有千秋，优劣参半，谁手握资金或内容？并最想在平台运作中脱颖而出？谁能够最先、最大程度的整合内容资源，谁就具备了建立网上发行平台的基本条件。以百度为代表的发行平台和以中南传媒为代表的出版商和报业商优势较大。由于中南传媒雄厚的现金情况和与华为建立“天闻数媒”取得的技术外脑的突破，以及手握报业这一目前最先成功突破的业务形态，胜算再加一筹；
估值与投资评级。预计公司2011-2012年EPS分别为0.41/0.48元，当前股价（8.81元）对应PE分别为21/18倍。相比其他出版发行类公司，公司充分利用“编辑”和“营销”两大优势最大化实现“传播”本质；传统出版发行和报媒业务构筑安全边际，数媒业务带来成长弹性空间；高市场敏感度和强势技术平台嫁接，两者结合，使得公司最有希望率先成长为数字出版龙头；数媒蓝海开拓在未来1-2年内业绩尚有不确定性，给予一定的估值折价。在我们的视野范围内，从未遇见第二家公司，像公司这样全产业链、多介质、多目标群的覆盖如此多的业务，一方面，纵观国内外优秀企业，只有对行业有相当把控能力的公司才有底气进行“全产业链覆盖”，另一方面，公司理应适当收缩业务阵线，集中精力发展优势业务。但是事实上，仔细梳理公司业务发现，公司始终立足“出版发行”主业，定位“教育阅读”和“大众阅读”的思路在传统出版和数字出版都一脉相承，一次内容多次开发，形散神聚。综合以上线索，首次给予公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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