| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 15:01 |
作者： |
倪晓曼 |
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浙江众成是我国最大的多层共挤聚烯烃热收缩薄膜（简称POF热收缩膜）生产企业。POF热收缩膜具有可热收缩、包装贴体效果好、透明度高、韧性好等诸多优点，应用广泛。公司主要产品按具体用途及工艺可以细分为POF普通型膜、POF交联膜、POF高性能膜3大类8个系列。公司2011年上半年实现销售收入2.18亿元，同比增长20.28%；实现净利润5,321万元，同比增长94.06%。得益于产能增长和产品保持较稳定的盈利能力，我们预测2011-2013年公司净利润增速将达到60.05%、21.85%和44.83%。
主要发现
公司是我国较早进入POF热收缩膜生产领域的企业之一，目前已成为我国最大的POF热收缩薄膜生产企业，年生产能力超过2万吨。2009年，公司国内市场占有率为12.01%，排名国内同行业第一位；全球市场占有率为5.36%，占据全球同行业第二位，仅次于美国希悦尔公司，行业地位突出。公司近三年净利润增速均超过50%。
POF热收缩膜主要应用于各类食品、饮料、日用品、化妆品、文教用品、图书音像制品等产品的外包装，以及各类轻小型产品的集合性包装。
公司目前在用的15条POF热收缩膜生产线，以及募投项目在建的12条生产线全部为自主研发、制造。凭借过硬的生产技术，公司在产品质量、成品率、毛利率等方面均处于世界领先水平。
公司目前产能利用率已接近饱和，毛利率的提升空间也十分有限，在募投项目达产前公司业绩短期缺乏增长动力，产能瓶颈亟待解决。如果进程顺利，我们预计公司募投项目建设的新生产线将从2013年上半年开始逐渐达产，但尚存较大不确定性。
随着热收缩膜行业的深入发展，将会迎来一次产业升级，高质量、低成本、轻薄化、少污染的产品将会更多的被市场认可。公司高品质的产品将会更加受到市场青睐。
主要风险
核心技术泄密，技术人才流失；募投项目进程低于预期；世界经济再次探底导致公司产品需求整体下滑。
（具体内容请见附件）
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