| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:07 |
作者： |
李锋 |
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一、事件概述
随着公司与中移动2009年签署的飞信合作合同到期日的日益临近，投资者也越发关注公司的发展状况。近期我们与公司高管进行了交流，了解到续约将无悬念，续约谈判预计10月底之前完成。公司正积极实施向互联网经营模式的转型，而飞信和农信通作为两个核心互联网业务未来将为公司的继续腾飞提供动力。
二、分析与判断
飞信：续约将无悬念，谈判预计10月底之前完成，活跃用户达8000多万户1.飞信续约是确定性的事件
由于飞信的主管单位变更为广东移动基地，因此公司目前正在与广东移动进行飞信的续约谈判，预计10月底之前完成，续约是没问题的，只是在结算方式和合作细节上需求进一步的协商。目前还没有其他企业的竞争，2000人的技术团队和4年的磨合经验与行业理解是无法在短期内复制并找到替代者的。
2.飞信的发展势头良好
目前，飞信的注册用户数已达2亿多户，活跃用户已达8000多万户，预计未来飞信的用户数仍将以相对较快的速度增长。随着中移动对内融合自有业务、对外开放飞信平台引入增值业务，活跃用户渗透率将不断提高，从而保障飞信活跃用户数以及公司飞信运维收入继续快速增长。2011年活跃用户可达1.06亿户，收入6.57亿元。
3.飞信的“增值业务平台”作用正日益突出
飞信、移动商场、无线城市是中国移动的三大增值业务平台。中移动正着力将飞信打造成一个综合通信平台，飞信的平台化将进一步实现移动网与互联网优势资源的整合，飞信所蕴藏的巨大潜在价值将逐渐发掘出来。
4.向敏捷的互联网开发模式转型，效果正在显露
公司每个月都会有一个小版本推出升级，每3个月都会有一个大版本推出升级。飞信新业务、新功能在不断增加。飞信平台已成功实现与新浪、搜狐、网易、移动微博、人人网、开心网、QZone的微博互通；在飞信PC客户端，“应用魔方”已经连接了小丑短信、暴风高清影视、豆瓣FM、和讯股票、多米音乐等多个互联网应用。
农信通：2011年仅系统开发收入即可达6000多万元，运营收入将在全国推广后快速爆发
目前农信通收入主要来自于系统开发，分项目确认收入，2010年收入3000多万元，预计2011年将会大幅增长，可达6000万元以上。参与开发人员300-400人，预计未来系统开发收入将稳定在每年8000-9000万之间。目前农信通还在试用阶段，注册用户在200万户左右。未来正式运营并在全国推广后，公司的运营收入将成为收入主体，并带来农信通收入的爆发增长。
新业务：通过并购获得的新业务大部分盈利良好
公司参股或控股的公司大部分盈利良好，包括友联创新、大连华信、宁波普天和广东有线网络公司等。对于新业务，公司的目标是通过两三年的产业布局和市场培育，最终实现每年净利润10亿元。
三、盈利预测与投资建议
预计2011-2013年公司实现归属母公司股东净利润分别为4.72亿元、6.28亿元和7.73亿元，CAGR 33.11%；实现每股收益分别为1.24元、1.66元和2.04元。维持“谨慎推荐”评级，合理估值区间为40.37元～43.63元。
（具体内容请见附件）
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