| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月22日 13:58 |
作者： |
张仲杰 |
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公司是国内领先的双壁波纹管成套制造装备提供商。公司自成立以来一直从事塑料管道成套制造装备的研发、设计、生产和销售业务。主要产品为PE/PP双壁波纹管自动化生产线、PVC双壁波纹管自动化生产线、数控单机及精密模具，用于生产、加工各种类型或型号的双壁波纹管材产品。公司是目前国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商之一，在双壁波纹管成套生产线领域销量排名国内第一。
塑料管道尤其是双壁波纹管替代优势明显。相比于传统的金属管和水泥管，塑料管道具有质量轻（约为金属管的1/6-1/10）、抗压耐腐蚀、能耗低（输水能耗降低5%以上；制造能耗降低75%以上）、低污染、寿命长、安装运输方便等一系列优点，是传统管材的理想替代产品。
下游应用领域旺盛需求确保行业高增长。塑料双壁波纹管主要应用于市政排水排污管道系统、电缆通信保护套管系统、农业排灌系统以及雨水搜集系统等领域。排水排污领域是双壁波纹管的主要应用领域，我国塑料埋地排水管在在塑料管总量所占比例仅为16%，相比于成熟的欧洲市场的50%以上的占比，发展空间巨大；在农业排灌领域，最近公布的“十二五”规划中水利投资将达到2万亿，比“十一五”的7000亿增长了186%。而水利灌溉系统是双壁波纹管的重要领域，相应产生的市场需求空间巨大。另外，由于我国经济发展的不平衡以及塑料管道产销受运输半径的限制，我国中西部欠发达地区未来的城市化进程将为公司业务带来新的增长动力。
募投项目将缓解产能瓶颈，提升研发实力。公司此次拟公开发行所募集的资金主要运用大连三垒塑机装备产业园一期建设项目和技术中心建设项目。募投项目达产后将使公司每年新增75套PE/PP双壁波纹管自动化生产线及配套设备的生产能力，有效缓解公司的产能瓶颈，每年将新增营业收入180百万元，新增净利润56.33百万元。研发中心项目的建设将有助于改进公司产品品质和性能，缩短产品的研发周期，加速新产品的推出，进一步提升公司在技术上的核心竞争力。
我们预计2011-2013年公司收入增长率为30.2%、32.4%、30.9%，净利润分别增长35.9%、33.7%、30.6%，实现EPS分别为0.96元、1.28元、1.67元。综合考虑可比公司估值水平及深圳主板近两个月来首发股票的发行市盈率等因素，我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在25-29倍之间，按此计算预计上市合理价格在23.75-27.55元。
风险提示：1、单一产品风险；2、项目投资风险；3、市场竞争风险
（具体内容请见附件）
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