于7月27日过会的大连三垒机器是一家主营塑料管道成套制造装备的研发、生产和销售的企业，主要产品包括PE/PP管自动化生产线、PVC管自动化生产线、数控单机及精密模具等。

　　资料显示，公司拟募集资金34600万元，投资项目为大连三垒塑机装备产业园一期建设项目和大连三垒技术中心建设项目，投资额为30100万元和4500万元。据招股说明书披露，目前公司为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商之一。

　　不过，《金融投资报》记者发现，公司2008年-2010年营业收入增长率却低于行业平均水平。同时，2010年公司产销量的增长率与2009年相比也猛降30%，其过会以来饱受业内诟病的关联交易也不见公司有何正面回应。更为蹊跷的是，在公司上会前夕，两位独董的辞职也显得颇有意味。

　　营业收入增速放缓

　　国内龙头企业“不屑”大连三垒产品

　　据大连三垒招股说明书显示，2008-2010年公司的营业收入分别为16166万元、17188.4万元以及21791.19万元，营业收入增速分别为2.9%和21.2%。但据中国塑料工业协会统计，2010年我国塑料机械的年需求量由2009年的7.5万台增加到10万台，增长率达到了33.33%。显然，作为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商之一的大连三垒，其增长速度低于行业平均水平。

　　与此同时，大连三垒在近三年的出口业务也一直止步不前。公司2008-2010年产品出口分别实现销售收入7194.65万元、4295.23万元和8380.43万元，分别占相应期间主营业务收入的45.63%、25.10%和38.88%。

　　一位业内人士表示，由于巴西、墨西哥等国家对塑料产品有较大需求，因此选择生产资料便宜的中国产品。但是，这些国家又实施了30多种反倾销措施，这使得大连三垒的海外扩张受到阻碍。同时，由于技术上的差异，也让国产塑料机的价格无法提高。

　　这一点在大连三垒的产品单价上得到了充足的反应，公司主营产品PE/PP管自动化生产线（套）的单价2008年-2010年的单价分别从之前220.62万元下降到194.95万元，而2010年单价为206.39万元。

　　东兴证券一位研究员认为，公司是标准的资金密集型企业，这也决定了其生产经营过程中的绝大部分生产成本已锁定，因此该类企业应该通过所生产的产品价格上涨以远远抵消其所承担的小比例浮动成本的上升，并获取更多的利润。客观上，从公司的单价变动上来看，提价显然并非易事。

　　对此，某塑料管道行业的龙头上市公司董秘办工作人员表示：“由于这类设备的使用年限一般都在5年以上，因此在核心设备的采购上，我们采用的均是国外设备，并没有选择大连三垒产品的可能。因为国产塑料机主要是满足中低端产品，且性能稳定、节能、控制水平方面都较国外产品有一定的差距。”

　　产销量增长率一年猛降30%

　　2008年关联交易价格有违公允

　　由于公司主营为塑料管道成套制造装备商，下游PE/PP管以及PVC管的需求也决定了处于中游行业的大连三垒处境尴尬。

　　大连三垒的招股说明书中对其行业前景似乎很乐观，其认为，双壁波纹管生产商一般有较强的盈利能力。以上市公司伟星新材为例，其双壁波纹管产品的市场价格在2006年-2010年基本保持稳定，毛利率水平则稳中有升，2008年、2009年及2010年均在30%以上。这似乎在“暗示”大连三垒有理由获得良好的业绩。

　　但是招股说明书让大连三垒“露了相”：就是在伟星新材这样年均增长30%的背景下，大连三垒2009年较2008年的营业收入增速仅有2.9%，这样的数据显然与伟星新材背道而驰。

　　记者还注意到，公司主营产品PE/PP双壁波纹管自动化生产线的产量增长也是呈现下滑的趋势。其中，2009年较2008年产销量的增长为60%，而2010年的产销量增长就猛降至32.7%。不过，就是在产销量增长率一年猛降30%的情况下，公司募集资金主要投向塑机装备产业园一期建设项目，且为单一产品扩产，这意味着公司的产能将全面扩大。

　　对此，大连三垒也表示有单一产品产能扩大的风险。公司招股说明书坦言，“从长远发展考虑，目前集中于双壁波纹管生产装备的业务结构亦使发行人面临一定的经营风险。”

　　此外，大连三垒在招股说明书中多次强调关联交易的价格公允。不过，记者发现，2008年公司精密模具的单价为23.82万元/套，但在关联交易中，2008年销售给乌鲁木齐三垒的精密模具的交易金额仅为14.96万元/套。尽管关联交易的金额较低，但是两者之间的价格差异巨大，显然是有悖于公允的。

　　两独立董事神秘辞职

　　高级工程师年薪仅10万

　　在招股说明书中，大连三垒机器还披露了两位独立董事辞职的情况。2010年8月，公司原独立董事王瑞华向公司提出辞职；在不到一年的时间内，2011年2月，公司原独立董事刘亚也向公司提出辞职。

　　其中，王瑞华辞职的理由为因工作繁忙难以有足够精力切实履行公司独立董事职责。刘亚的辞职理由并未在招股说明书中的披露。

　　实际上，王瑞华与刘亚均为大连三垒第一届独立董事。据披露，2008年8月5日，第一届会董事选举陈杰、刘亚、王瑞华三人为公司第一届董事会独立董事。不过，大连三垒的招股说明书并没有披露王瑞华和刘亚所从事的职业，以及在公司所拿的年薪，但另一位独董陈杰在公司拿的年薪仅为2.5万元。此外，记者发现陈杰的身份却相当了得，1992-1999年任大连高新园区规划局局长、1999-2007年任大连高新园区国有资产管理局局长。

　　在年薪方面，大连三垒机器给核心人员的薪酬似乎并不吸引人。其中，一手创建大连三垒机器的董事长俞建模，其2010年所得年薪为15.6万元，而副总经理刘平的年薪也仅有10.3万元。值得注意的是，刘平是高级工程师，主要参与研发、设计的大口径塑料双臂波纹生产线项目。

　　由于公司披露发行人目前为高新技术企业，因此能否稳定现有技术人员团队，是公司是否有技术泄密以及技术人才流失风险的关键。但从公司给予高级工程师刘平的薪酬来看，业内人士认为，在技术密集型的制造业里，大连三垒机器给予核心人员的薪酬似乎并不能够稳定人心。

　　对于上述问题，记者昨日试图多次联系大连三垒的董秘代辉。不过，截止发稿时，董秘的电话仍然无人接听。本报记者将继续关注。本报记者 陈美