| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月15日 13:56 |
作者： |
龙华 |
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双壁波纹管成套生产线制造龙头。公司是国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商；主要产品为双壁波纹管自动化生产线及配套设备，主要客户为塑料管道生产企业；根据中国塑料机械工业协会的统计，2009年公司在双壁波纹管成套生产线领域销量排名国内第一。
产品定价能力强、具备性价比优势。由于双壁波纹管的运输成本较高，生产企业需要在需求地投资建厂，双壁波纹管生产线需求相对分散；公司在国外市场的竞争对手主要是德国尤尼克、德罗斯巴赫和加拿大科玛，在国内市场的竞争对手主要是潍坊中云和上海金纬，双壁波纹管生产线供给相对集中；公司产品主要技术已达国际先进水平而价格仅相当于国外同等规格产品价格的1/3-1/2，具备性价比优势。
下游应用的逐步拓展将有效带动制造装备的需求。从全球来看，排水、排污是塑料管道各种应用中最大的市场，也是双壁波纹管的主要应用领域；此外，伴随信息产业的飞速发展和农业科技的日益提升，双壁波纹管在光缆电缆护套管以及农业领域也拥有广泛的市场需求。
增长动力：出口复苏+下游投资向好。从出口数据看，全国8月单月出口增速24.50%、累计出口增速23.60%，出口有所复苏；从固定资产投资数据看，全国8月单月同比增速22.88%、累计同比增速25.00%，而塑料制品业8月单月同比增速33.14%、累计同比增速36.50%。
募投项目：强研发、扩规模。本次拟发行2500万股，占发行后总股本的25%；募集资金拟投向“大连三垒塑机装备产业园一期建设项目”和“大连三垒技术中心建设项目”；项目的建成将大大提高公司技术研发设计能力并扩大生产规模，以更好地满足客户需求。
建议询价区间：20.90-23.75元。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.95元、1.20元和1.52元，按2011年22-25倍的PE区间给予询价区间20.90-23.75元，按2012年22倍的市盈率给予上市后6个月目标价26.40元。
风险提示。（1）经济复苏缓慢影响下游需求增长；（2）行业竞争或加剧。
（具体内容请见附件）
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