| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月16日 15:54 |
作者： |
王剑雨;曹勇 |
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撰写时间： |
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太阳能背板基膜产能受限，需求亦有所下滑，价格保持高位震荡
受行业景气提升，国内企业纷纷规划进入或扩大产能，但受上游薄膜拉伸机械公司产能制约，加之生产太阳能背板基膜的设备需要做一定的改进，短期内产能取决于上游设备供应商。而需求受外围经济尤其是欧洲经济下滑的影响，预计需求将进入稳步增长的态势。在供需变动的综合作用下，太阳能背板基膜聚酯薄膜价格有望保持高位运行。
电工聚丙烯薄膜高盈利水平可维持，其他业务需求稳定增长
电工聚丙烯薄膜行业供需态势良好，产品价格有所提高，带动毛利率略有提升，短期内行业供需良好态势仍将延续，产品的盈利可维持当前较高的水平。
其他绝缘类产品需求同宏观经济息息相关，预计下半年，受国内外宏观经济环境影响，需求增速将会有所下滑，但全年仍可维持20%的需求增速。
募投项目将在明年开始贡献业绩，超募资金投向前景看好
公司IPO共5个募投项目，其中柔软复合绝缘材料、绝缘层（模）压制品、无卤阻燃绝缘片材三个项目今年10月试生产，明年开始贡献业绩，而电工聚丙烯和聚酯薄膜项目将在2013年投产。公司IPO超募资金将投向3万吨无卤高阻燃聚酯等三个项目，其中无卤阻燃聚酯切片也将在2013年开始贡献业绩。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.88元、1.00元和1.48元。对应于2011-2013年PE分别为29.6倍、25.9倍和17.6倍。同时基于行业景气和公司的龙头地位，安全边际高，合理价值28元，给予公司“买入评级”。
风险提示1.原材料价格大幅波动；2.宏观经济大幅下滑；3.募投项目进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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