| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月14日 13:56 |
作者： |
王爽 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业务量能否持续增长？公司供应链业务的演进就是在收缩广度，延展深度，增加客户粘性。今年经济的波动也是我们检验公司供应链运营模式的时机。上半年公司供应链运营业务收入345亿，同比增长28%，净利润5.7亿，预计全年有30%的业绩增长。
存货、应收款风险是否可控？上半年公司存货、应收账款和货币资金等都处在正常范围内，资产减值损失和存货也在历史较低水平。公司风控体系的建设已见成效。
我们认为建发成长的动力在我国贸易升级和产业转移的大背景下，公司有广阔的空间去发展增值服务，参与权益投资，持续扩张的瓶颈在权益资本过少。建发现在因为有地产业务缘故，股权融资被卡死，只能通过地产项目的推盘回笼权益资金，暂时尚无太大资金困难，但权益资本的匮乏，以及能调动的资金数额的限制会影响公司长远之发展。
预计公司11-13年EPS为1.01、1.39、1.57元，扣除地产业务为0.51、0.67、0.70元。参照三菱和利丰12-15倍ＰＥ，我们对物流业务给予10倍ＰＥ，地产NAV为5.99元，给予30%折价，公司合理估值在9.3元，当前仅为8.15元，3年动态PE8/6/5倍，维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
