| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:00 |
作者： |
张仲杰 |
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公司是国内先进的冷却（凝）设备提供商。公司主要产品为冷却（凝）设备，高效复合型冷却（凝）设备和空冷器等产品。高效复合型冷却（凝）设备是公司的核心产品，其设计突破了传统的蒸汽式冷却（凝）设备的设计理念，将空冷换热和蒸汽式换热相结合，从而实现了一项动力两级利用。
冷却（凝）设备未来市场容量巨大。冷却（凝）设备的应用领域十分广泛，主要包括煤化工、石油化工、冶金、电力、制冷等行业。经测算未来几年中，煤化工领域每年对冷却（凝）设备的需求在25-30亿元左右；石油化工领域的每年的需求在105亿元左右；电力领域的每年需求在189亿元左右。再加上冶金、制冷等行业的需求，每年工业领域对冷却（凝）设备的总需求将达到375亿元左右。
蒸发式冷却（凝）设备替代传统水冷设备的趋势确定。冷却（凝）设备按冷却机理，主要分空冷器、水冷设备和蒸发式冷却（凝）设备。水冷设备的主要缺点是耗水量巨大，空冷设备虽然无须依赖水资源但由于换热效率低而导致节水不节能。而蒸发式冷却（凝）设备相比较而言节水、节能、节地、环保的优势突出，替代趋势明显。
核心产品的技术优势突出,市场认可度高。公司通过模块化和柔性化设计解决了普通蒸发式冷却（凝）设备公司存在的易腐蚀和易结垢等难题，并与西安交大合作开发了《化工用蒸发式冷却冷凝器设计计算软件》，使用数值计算方法为顾客量身定制最优冷却（凝）设备配臵结构克服了蒸发式冷却（凝）设备的适应性问题。公司的“蒸发式冷却（冷凝）器技术”被中国氮肥工业协会评选为“氮肥行业振兴支撑技术”；公司的“LH型蒸发式冷却（凝）技术”被工信部在《关于印发聚氯乙烯等17个重点行业清洁生产技术推行方案的通知》中列为氮肥、甲醇等生产企业热交换系统替代传统冷却塔的推广技术。公司蒸发式冷凝器先后被评为“河南省优质产品”、“河南省名牌产品”。
募投项目扩充核心产品线，提升研发能力。募集资金主要投向高效复合型冷却（凝）器扩产项目和研发中心扩建项目。扩产项目的达产将为公司带来500万千瓦的产能，相当于目前产能的2.5倍。产项目建设期1.5年，新增产能500万千瓦，达产后新增收入、净利润分别为5.0、0.95亿元。
建议询价区间为24.38-27.56元。我们预计2011-2013年公司实现EPS分别为1.06、1.58、2.30元。综合考虑可比公司估值水平及近期创业板发行市盈率等因素，给予公司2011年27-32倍动态PE相对合理，对应合理价格区间为28.62-33.92元。合理询价区间为24.38-27.56元。
风险提示：1.核心产品被仿制风险；2.市场波动风险；3.原材料价格波动风险
（具体内容请见附件）
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